Follow Win the molecule如何推动药明生物增长？

我来简单回答这个问题，如果你想更深入地了解，可以下载《药明生物（2269.HK）研究报告：立足生物药创新，引领全球CRDMO》这篇报告查看。

1.Follow-the-molecule策略：项目推进，催化业绩增长

“漏斗”效应，2014-18年早期项目高增长，2018-21年中后期项目收入发力：2014-21年，临床前项目从3亿增加至34亿，临床早期项目从1亿 增加至16亿；2018年后临床晚期项目开始贡献收入从5增至49亿。

早期项目推进，新冠推动3期/CMO收入爆发增长，公司业绩进入加速期：2014-21年整体收入增速保持67%的CAGR，2014-18年，临床1/2期项 目增速最快，为62%。 2018-21年，临床3期+CMO项目增速最快，为117%。公司综合项目数量增速上也体现III期项目61%>商业化项目55%>I/II 期项目39%>整体综合项目36%>临床前项目32%。 如除去新冠，临床3期加上CMO项目增速为59%。

新冠项目减少，早期项目提速：22-24年公司项目数量上III期项目和商业化项目保持领先增长；考虑到新冠项目收入减少和资源释放、公司产 能扩张和单价提升，收入端IND前项目（ + 42%）和早期项目增速（ + 38%）高于后期及商业化项目（+35%）。

2.“Win-the-Molecule”战略：验证交付能力，获取成熟订单

从外部获取订单数量快速增加，多为中后期项目：2018-21年，共有40个处于不同研发阶段（临床I/II/III期）的项目从外部（药 企和其他CDMO等）转入药明生物，其中3期临床项目共15个。考虑到更换CDMO的复杂性，我们认为“Win-the-Molecule”战略 的成功是基于公司优异的技术实力、服务效率以及价格优势。

新冠项目助力，和MNC合作加深：公司在新冠疫情中项目执行力突出（新冠项目DNA到IND仅6个月），转入项目迅速增加，并 且和跨国药企建立了良好的合作关系（Top20药企均有合作）。

业务能力兑现，市场份额增加：预计每年从外部win 5-10个中后期项目，助推公司商业化管线增长。 

3.合作项目数量加速增长，First-in-Class项目占比约38%

项目数量加速增长，商业化项目仍待提升：2018-21年，合作项目总数增长CAGR三星生物69%>药明生物33%>Lonza 20%。三星生物 的高增速源于临床项目低基数。药明生物在2018-21年项目加速增长，而Lonza和三星生物增速放缓。

药明生物合作项目数量或有 望超过Lonza。 合作项目质量优化， First-in-Class项目占总项目数近38%：公司First-in-Class项目数量达到182，持续保持高速增长。

First-in-Class项 目高风险高收益，可优化公司项目管线。 未完成订单约136亿美元，领先三星生物：药明生物潜在未完成订单数量有望维持公司未来收入增长。