快递行业未来会如何竞争？

在《交通运输行业&中小盘2022年中期投资策略：复产预期叠加中报观察，优选护城河效应下的绩优股》报告中，对快递行业未来的竞争态势进行了研究分析，下面就来总结下核心观点。

良性竞争常态化，快递利润修复确定性高

2022 年是竞争格局优化的过渡年，集中度缓慢提升，龙头公司资本开支见顶。未 来 3-5 年是快递行业龙头向寡头过渡的阶段，我们认为在极兔收购百世中国快递 业务后，规模变为最后一名的申通快递短期内仍然较难被淘汰，因为阿里仍然有 望继续赋能申通且行驶收购期权，此外从申通自身的经营能力和资金储备来看， 其仍然具有战斗的能力。因此，我们预计下半年竞争格局将进入相对稳定的阶段， 集中度会成缓慢提升趋势。由于需求增长放缓、行业竞争缓和，快递龙头公司的 产能投放节奏也开始放缓，2021 年快递行业的资本开支见顶，2022 年资本开支将 明显下行。

2022 年价格战大概率维持缓和态势，通达系公司利润有望明显改善。考虑到（1） 在共同富裕的大背景下，相关监管部门会继续有效管控行业的价格战，（2）在高 质量发展道路上，快递龙头企业开始兼顾价格和服务质量，（3）极兔收购百世中 国地区快递业务后，竞争格局实现了实质性的优化，极兔一段时间内对业务量诉 求也会大幅降低，我们认为 2022 年行业价格战大概率将维持缓和态势。环比来看， 虽然 3 月有受到疫情影响，通达系一季度盈利表现仍然稳健，中通、韵达、圆通 和申通单票快递净利分别为 0.20 元、0.09 元、0.20 元、0.03 元，圆通得益于客 户结构优化，单票快递净利环比明显提升，其他同行玩家单票快递净利环比微幅下降。我们预计全国疫情恢复后，下半年通达系的单票快递利润将维持在去年以 来的相对高位，通达系的净利润同比将实现大幅增长；下半年顺丰的盈利能力和 利润水平环比也将大幅修复。