速冻行业21年报及22Q1回顾

如果你对该问题感兴趣的话，推荐你看看《食品行业2022年中期策略报告：优选业绩确定性及边际改善品种，布局长期价值》这篇报告，下面是部分摘录的内容，具体请以原报告为准。

1、21 年报及 22Q1 回顾：疫情影响 B 端需求，盈利改善拐点已现

疫情影响 B 端需求，收入增速略有放缓。下半年以来多地局部疫情反复对 B 端餐饮需求造成扰动， 而 C 端需求在上海疫情发生前尚未迎来催化，因此 21Q4 和 22Q1 速冻行业收入增速有所放缓。 分公司看，安井由于并表新宏业和冻品先生因此整体收入仍稳健，但以小 B 端需求为主的火锅料 主业增速受到疫情影响；三全收入增速较低主要由于持续优化产品和渠道结构，淘汰盈利能力较 差的产品；千味央厨受益餐饮供应链发展趋势，收入保持较快增长，但亦受到餐饮需求影响；味 知香由于疫情拖累 B 端批发渠道，收入增速有所放缓。

成本压力整体企稳+提价传导顺畅，盈利能力修复超预期。由于成本上涨、C 端需求回归常态、行 业竞争加剧，速冻行业 2021 全年盈利能力承压， 21Q3 为安井、三全扣非净利率全年低点，Q4 以来一方面虽然面粉、油脂等成本仍有上涨或维持高位，但猪肉价格仍位于底部，前期高价库存 对报表成本的压力逐渐消退；另一方面安井、三全、千味等企业在 21 年 11 月以来的产品提价较为顺利，传导成本压力，因此 21Q4 以来速冻企业盈利能力普遍得到改善，安井 21Q3-22Q1 扣非 净利率分别为 3.5%/5.6%/7.6%，逐季环比改善，三全 21Q4 和 22Q1 扣非净利率均在 10%以上。

2、股价回顾：双重担忧导致回调，一季报后迎来修复

21 年下半年以来，由于需求端和成本端双重承压，速冻企业股价普遍调整较大，9 月之后随着提 价预期升温有所反弹，Q3 盈利能力较 Q2 进一步承压，随后多地疫情不断、粮油等大宗商品价格 上涨引发市场对收入和盈利能力拐点的进一步担忧，因此一季度板块出现第二轮大幅调整。随着 年报一季报披露确认盈利能力拐点，板块迎来一定修复，三全由于盈利能力改善大超预期、C 端 占比高受益于疫情，涨幅领跑板块。