天津市的城投现状分析

你好，在报告《固定收益专题报告 ：安否？安否？再看天津城投》里，分析了天津市的城投现状，以下是报告的一部分内容，更多信息请参考原报告。

1 天津市城投债规模

截至 2022 年 3 月 30 日，天津市存续城投债（同花顺 iFinD 口径）共计 399 只，余 额共计 3684.75 亿元，存量规模位居第 14 位。

从发行与到期来看，2021 年天津市城投债进入偿债高峰，但在本区域债务风险事 件发酵以及永煤超预期违约的冲击下，发行难度加大，发行量显著下降，净融资额 持续为负，2021 年净融资额持续突破历史最低，债务滚续压力成为压在天津市的 一座大山，在此背景下，2021 年 6 月 22 日，天津市召开债券市场投资人恳谈会， 增进了投资人、企业、政府间的共识和信任，增强了投资信心。恳谈会后，天津市 债券市场出现了积极的变化，短期债券流动性大幅提升，债券市场资金充裕，一级 市场、二级市场均表现较好。2021 年天津市城投债发行量稳步提升，净融资逐步 改善，债券净偿还量收窄。2022 年一季度天津市城投债净融资额持续为正，融资 情况好于 2021 年。发行利率方面，2021 年天津市城投债发行成本有所上升，恳谈 会后发行利率有所下行，但在 2021 年末仍出现波动上行趋势，天津市城投企业融 资成本仍有优化空间。

2 天津市城投利差

目前天津市城投债利差在全国范围内仍处于高位，贵州省、云南省、天津市、广西 省利差仍为投资者尽量规避的“网红区域”。

分等级看各地城投利差，AAA 级城投中，天津市、云南省、贵州省、吉林省、辽 宁省城投利差处于高位，天津城投债利差现值 376.88bp，处各省市最高水平； AA+级城投中，吉林省、贵州省、广西省、黑龙江省、辽宁省、天津市城投利差 处于高位，天津城投债利差现值 479.99bp，处各省市地域利差第 6 位；AA 级城 投中，吉林省、贵州省、云南省、辽宁省、湖南省城投利差处于高位，天津城投 债利差现值 425.86bp，处各省市地域利差第 8 位。天津市 AA+级与 AA 级城投债地 域利差出现倒挂，主要原因是 AA 级城投债存量仅有 6 只，且交易非常不活跃，无 法完全体现其市场认可度。从天津市城投债地域久期变化来看，天津市城投债久期 呈持续下行趋势，2021 年年末地域久期 1.14 年，降至 2022 年一季度末 1.04 年， 主要原因是新券发行量较少和新发行债券以短期限为主，一年内到期的城投债比 重较高，存在较大短期偿债压力。