天津市全市及下辖区财力、债务压力及城投债市场分析

近几年天津市城投债发行增速相对稳定。

1.财力情况

天津市综合财力排名全国中下游，税收贡献较高，综合财力对一般预 算收入依赖度较高。2021 年天津市完成一般公共预算收入 2141.1 亿 元，其中税收收入 1621.9 亿元，税收贡献 75.8%，税收贡献有所提高， 由 2017 年的 70%提升至 76%的水平。从财政自给率来看，天津市 2021 年财政自给率 67.9%，相比 2017 年小幅下行。从综合财力构成来看， 综合财力对转移性收入依赖度在 14%左右，依赖度不高。

天津市除滨海新区外，一般公共预算收入规模均未超过 100 亿；和平 区、河东区、南开区、河北区和武清区一般公共预算收入增速均在 15% 以上。2021 年滨海新区一般公共预算收入为 572.4 亿元，以绝对优势 领先于其他各区，税收贡献 87.8%，其余各区一般公共预算收入规模 在 20-100 亿元之间，其中武清区收入水平相对较高，为 95.3 亿元。 各区一般公共预算收入增速差异较大，部分区，例如红桥区、宝坻区 近两年一般公共预算收入几乎零增长，宁河区甚至实现负增长，而和 平区、河东区、南开区、河北区和武清区一般公共预算收入增速相对 较高，增速均在 15%以上。 从财政自给率来看，2021 年各区财政自给率均值为 56.8%。其中，滨 海新区相比其他三个区域最高，财政自给率 73.4%。其次为环城区和 中心经济区，财政自给率均值分别为 62.7%和 60.5%。远郊区财政自 给率相对较弱，均值为 44.4%。具体来看，西青区财政自给率接近 80%， 而蓟州区财政自给率仅 20.7%。

天津市中心城区政府性基金收入纳入市级核算，其他区域中，滨海新 区政府性基金收入最高，超过 200 亿元；各区增速差异较大，蓟州区、 静海区降幅明显，津南区、武清区和东丽区增速明显。滨海新区政府 性基金收入总额最高，2021 年为 235.8 亿元，其他各区，除中心城区 外，环城区和远郊区政府性基金收入基本在 100 亿元以内。 2021 年天津市多个区政府性基金收入负增长，其中蓟州区、静海区政 府性基金收入下降幅度均超过 50%，滨海新区下降幅度为 38.3%，西 青区和北辰区下降幅度为 21.9%和 14.6%。而反观津南区、武清区政 府性基金收入上涨幅度超过 100%，东丽区上涨幅度超过 80%。值得 注意的是，中心经济区各区决算均未有政府性基金收入。

天津市各区域综合财力对转移性收入依赖度不高，个别区如河北区和 红桥区综合财力对上级补助的依赖性较强。从综合财力来看，滨海新 区遥遥领先，2021 年为 931.8 亿元，且财政收入结构较为合理，一般 公共预算收入占比较高，对上级补助的依赖度较小。环城经济区各区 的财政实力较为平均，且对上级转移支付的依赖度不大，地方财政主 要依靠一般公共预算收入和政府性基金收入。中心经济区和远郊经济 区对上级补助的依赖较大，转移性收入占综合财力的比重平均在 50% 左右，其中，河北区、红桥区、蓟州区对上级转移支付的依赖度超过 60%。

2.债务压力

天津市债务问题突出，显性债务压力很重，2021 年债务压力有所抬升。 从政府债务率来看，2021 年末，天津市政府债务率均值在 240%，相 较 2020 年增长 60 个百分点。其中，宁河区、静海区、东丽区、河西 区和宝坻区显性债务率均较 2020 年增加 100 个百分点。 分区县来看，除和平区政府债务率在 55%之外，其余区县政府债务率 均超过 100%，其中宁河区政府债务率超过 500%，东丽区和静海区政 府债务率超过 400%。

天津市平台债务压力也不容乐观，除中心经济区外，其他三个区域债 务压力很重。天津市目前广义债务率均值在 453.2%，较 2020 年增长 40 个百分点。目前整个中心经济区仅和平区有一家发债城投平台，因 此城投债对中心经济区整体的债务压力影响并不大。而其他三个区域 面临的广义债务压力较大。具体来看，东丽区和蓟州区债务压力最重， 广义债务率均超过 1000%，其次为滨海新区、宁河区、北辰区和静海 区，广义债务率超过 500%。

3. 城投债市场

天津市城投存续债主要集中在滨海新区，但滨海新区融资对发债依赖 度不高，北辰区和静海区融资对发债依赖度较高，均在 50%以上。截 至 2022 年 10 月 10 日，天津市共 60 家平台，其中有存续债平台 42 家，存续债券余额合计 3647.6 亿元。天津市存续债主要集中在滨海新 区，存续债余额 820.8 亿元。其次，武清区存续债余额 283.1 亿元， 北辰区和津南区目前存续债券余额超过 100 亿元，其余区县存续债券 余额规模均在百亿以内，其中，中心经济区仅和平区一家城投发债平 台，存续债余额 9.8 亿元。 从各区存续债余额占有息债务的比重来判断融资对发债依赖度来看， 天津各区融资对发债依赖度均值在 27.7%，其中北辰区、宁河区和静 海区融资对发债依赖度较高，分别为 52.3%、41.4%和 51.2%。

近几年天津市城投债发行增速相对稳定，增速低于全国均值，市场对天津认可度较低，发行成本中枢上行，发债成本整体偏高。19 年到 21 年，天津市城投债发债增速较为稳定，年均增速为 14%，低于全国 27%的均值水平，但 2022 年发债增速降为-5.6%。 从发行成本来看，天津市近 5 年城投债发行票面利率中枢在由 2018 年的 5.4%下降至 19 年的 4.64%后，逐年上升至 21 年的 5.2%，目前 22 年发行城投债票面利率中枢为 5.2%，处于较高水平。 从各区发行票面利率来看，今年以来，静海区城投债发行票面最高， 均值在 7.5%，滨海新区、武清区和西青区发行票面在 5%-6%之间， 而其他区县发债成本基本在 6%-7%。

天津市城投融资环境并不乐观，滨海新区偿债压力相对较大。2022 年四季度以及 2023 年二、三季度，天津市城投债每月到期规模在 100-200 亿元之间存在到期压力。滨海新区自去年以来，整体融资受 阻，累计净流出 252.4 亿元。

天津市近 10 年城投发行短期化明显，尤其 2021 年城投债平均发行期 限降至 1 年左右，短融占比迅速抬升。天津市城投债发行可以分为三 个阶段，2014 年以前，天津市城投债平均发行期限在 5.6 年，发行期 限较长。但从 2014 年信用债破刚兑开始，直到 2020 年天津市城投债 发行期限降至 3.6%。2020 年末，永煤事件对国企冲击较大，天津市 属国企及城投存续债被抛售，伴随着天津市自身偿债压力开始凸显， 2021 年至今，天津市城投发债平均期限基本在 1 年左右。 从发债类型来看，近两年天津市城投债券类型以短融、公司债和中票 为主，其中短融占比在 70%左右。