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债券研究：信用监管边际收紧，如何看待当下城投策略？.pdf
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- 2026/07/16
- 68
- 财通证券
本文分析了2026年7月信用监管边际收紧背景下城投债的投资策略。报告指出，十年化债进入收尾阶段，监管重点转向严控新增隐债、打击虚假化债及规范转型。虽然城投基本面因化债有所改善，如债务成本下降、结构优化，但存量债务真实下降困难，且面临财政紧平衡、现金流覆盖不足等结构性矛盾。市场关注点集中在短债占比高的区域滚续压力、评级调整带来的信用溢出效应以及市场化转型的定价逻辑。报告建议当前不宜过度拉长久期，应珍惜短端稀缺资源，谨慎参与中长端，重点关注产业逻辑清晰的优质主体，并警惕部分区域面临的净偿还压力。报告详细阐述了监管政策对城投债市场的影响，包括严控新增融资、审计署聚焦化债不实、规范城投转型等。基本面方...
标签： 城投债 信用债 债券投资 -
银行业上市银行2025年年报综述：稳健收官，改善可期.pdf
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- 2026/04/07
- 111
- 平安证券
银行业上市银行2025年年报综述：稳健收官，改善可期。截至3月末，上市银行年报披露过半，42家A股上市银行已有22家完成年报披露。以22家已披露年报银行为口径，25年全年上市银行实现净利润同比增长1.3%，增速较25年前三季度提升0.4pct。个股来看分化持续，部分银行盈利依然保持较快增长，大中型银行中浦发（YoY+10.5%）、农行（YoY+3.2%）和中信（YoY+3.0%）增速较快，区域行中增速较快的有青岛（YoY+21.7%）和重庆（YoY+10.5%）。盈利分解：营收持续回暖，盈利增速修复。从收入端分解来看，25年全年上市银行营收增速较25年前三季度提升0.6个百分点至1.2%。拆分...
标签： 银行 年报 -
银行业22家上市银行2025年年报综述：核心营收增速转正.pdf
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- 2026/04/07
- 148
- 国联民生证券
银行业22家上市银行2025年年报综述：核心营收增速转正。截至2026年3月30日，共有22家A股上市银行披露了2025年年报，其中6家国有行和9家股份行均已披露年报，城商行、农商行分别有3家、4家银行披露年报，此外，在此之前已有多家银行披露了业绩快报。本篇报告我们将对截至目前可得的A股上市银行业绩表现进行盘点，由于城农商行财报披露样本较少，难以表征板块情况，因此分板块对比方面，本篇报告将着重对国有行、股份行两大板块进行分析。另外我们继续引入了“核心营收”这一概念，即净利息收入+净手续费及佣金收入，以表征银行延续性较强的稳定收入。银行基本面方面，去年下半年以来银行核心营...
标签： 上市银行 年报 营收 -
银行业资负跟踪：大行转贴净买入有限.pdf
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- 2026/03/31
- 50
- 广发证券
银行业资负跟踪：大行转贴净买入有限。本期:2026/3/23~3/29,上期:2026/3/16~3/22,下期:2026/3/30~4/5。票据利率：本期末1M、3M和半年票据利率分别为1.45%、1.3%、1.06%，分别较上期末变动-10bp、-13bp、-11bp。本期为3月第4周，1M和3M票据利率波动下降，6M票据利率小幅上升后大幅下降，大行买入依然有限，农商行为代表的中小机构和非银机构保持买入，股份制银行为主要卖家。日度来看，大行净买入逐步提升，截至3/26日，月度累计净买入468亿元，环比下降约2,000亿元，同比多增约500亿元，预计信贷投放同比25年3月可能小幅回落，但开门...
标签： 银行业 资负管理 转贴现 -
平安银行2025年报点评：资产质量压力减轻.pdf
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- 2026/03/23
- 93
- 国信证券
平安银行2025年报点评：资产质量压力减轻。收入利润均有所下降。2025年实现营业收入1314亿元，同比下降10.4%，降幅较前三季度扩大0.6个百分点；全年实现归母净利润426亿元，同比下降4.2%，降幅较前三季度扩大0.7个百分点。2025年加权平均ROE9.2%，同比下降0.9个百分点。资产规模及零售AUM保持小幅增长。2025年末总资产同比增长2.7%至5.93万亿元，保持低个位数增长。2025年末存款本金较年初增长1.4%至3.58万亿元，贷款本金总额较年初增长0.5%至3.39万亿元。其中对公一般贷款投放较好，较年初增长9.2%，零售贷款较年初下降2.3%。2025年末核心一级资本...
标签： 银行 资产质量 -
保险行业研究“红宝书”系列之一：如何理解保险行业新会计准则的变化？.pdf
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- 2026/03/11
- 72
- 申万宏源研究
保险行业研究“红宝书”系列之一：如何理解保险行业新会计准则的变化？保险行业落地新会计准则影响深远。为提升业绩可比性及盈利透明度，2023年上市险企同步落地新金融工具准则（IFRS9）及新保险合同准则（IFRS17），非上市保险公司原则上于2026年1月1日落地。新准则颠覆了原准则的确认和计量规则，对保险公司的会计实务、经营管理、估值逻辑产生深远影响。IFRS9：资产分类“四变三”，公允价值计量资产占比提升。1）金融资产分类改为依据企业管理金融资产的业务模式和金融资产的合同现金流量特征的客观三分类法——AC/FVOCI/FV...
标签： 保险行业 新会计准则 -
结合分析师预期和宏观周期的DTW相似性财务预测模型.pdf
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- 2025/11/25
- 247
- 招商证券
结合分析师预期和宏观周期的DTW相似性财务预测模型。过往的财务预测模型主要从基本面维度出发，基于三张表、DCF模型等预测公司业绩，本报告从财务形态相似性角度，通过DTW距离算法，寻找历史相似形态的财务片段，进而给出股票未来业绩预测。DTW财务预测模型在上证50成分股中取得了比较高的胜率和准确性，预测净利润TTM同比变化率和环比变化率的胜率分别能够达到80%和70%。基于DTW财务预测模型的股票业绩预测值和真实业绩呈现较高的正相关性：基本每期剔除极端值后的预测利润增速和真实利润增速的相关系数基本为正，相关系数大于0的比例超过80%，平均相关系数达0.21，变异系数近0.83。基于DTW财务预测模...
标签： 财务预测 DTW相似性 宏观周期 -
中银香港2025年中报点评：净息差下降，非息收入增长明显.pdf
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- 2025/10/14
- 138
- 中银香港
中银香港2025年中报点评：净息差下降，非息收入增长明显。收入利润增长较快，盈利能力回升。2025上半年实现营业收入400亿港元，同比增长13.3%；上半年实现归母净利润222亿港元，同比增长10.5%。上半年年化加权平均ROE12.9%，同比上升0.5个百分点。资产规模稳定增长。公司6月末总资产同比增长10.0%至4.40万亿港元，较年初增长4.9%，市场份额与年初比保持稳定。6月末存款较年初增长5.8%至2.87万亿港元，贷款总额较年初增长2.0%至1.71万亿港元。6月末普通股权一级资本比率20.05%，较年初提高0.03个百分点。净息差下降，关注后续美联储降息情况。上半年日均净息差1....
标签： 中银香港 银行 非息收入 -
债市角度看上市银行中报：高息存款重定价，规模测算与影响探析.pdf
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- 2025/10/09
- 163
- 西部证券
债市角度看上市银行中报：高息存款重定价，规模测算与影响探析。2022-2024年新增的定期存款将于近几年集中到期重定价，本文将对定期存款在未来几年的到期规模进行测算，并分析高息存款重定价对银行负债成本的改善程度及如何影响债市，测算结果表明随着高息存款重定价后，10年国债收益率与银行负债成本之间的倒挂态势，后续或将逐步消除。【报告亮点】1、基于上市银行历史数据进行总结，并对关键指标的变动尝试归纳原因。2、基于上市银行历史数据和市场当前情况，对未来进行展望。【主要逻辑】主要逻辑一：存款到期规模及对负债成本的影响1、今年下半年全行业1Y、2Y、3Y和5Y到期的定期存款合计约59.52万亿元，2026...
标签： 上市银行 中报 高息存款 -
城投财报观察系列专题报告：窥一斑而知全豹，2025年城投半年报透露了什么？.pdf
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- 2025/10/09
- 217
- 光大证券
城投财报观察系列专题报告：窥一斑而知全豹，2025年城投半年报透露了什么？1、“转型”主题：转型加速推进，但效果显现仍需时间总资产规模增速放缓，城投类资产占比有所压降：2020年以来，城投的资产规模整体呈现增长的趋势，但增速有所下降。城投转型的大趋势下，我国城投平台的城投类资产占比有所下降。经营性现金流表现有所改善，但盈利能力仍在承压，投资效益有所下滑：尽管城投市场化转型持续推进，但其内生造血能力仍面临严峻考验。政府补贴规模增速整体放缓，利润对政府补贴依赖度仍高：近年来，我国城投获得的政府补贴同比增速有所放缓，且在净利润中的占比呈现逐年攀升的趋势。2、“化债...
标签： 城投 财报 半年报 -
银行业深度综述与拆分：42家上市银行1H25财报，环比改善，业绩稳健性强，从顺周期到弱周期.pdf
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- 2025/09/01
- 116
- 中泰证券
银行业深度综述与拆分：42家上市银行1H25财报，环比改善，业绩稳健性强，从顺周期到弱周期。核心要点：1、营收增速转正（1H25同比+0.8%VS1Q25-1.8%）：规模低基数与非息修复驱动。2、净利润增速转正（1H25同比+0.8%VS1Q25-1.2%）：营收增长与费用改善驱动。3、资产质量与费用稳健：不良率、不良生成平稳，对公持续改善，个人经营贷不良率升幅收窄。4、业绩全年展望：规模平稳、政策呵护息差、手续费继续修复、其他非息储备充足，预计全年营收业绩延续平稳改善趋势。5、投资建议：银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强...
标签： 银行 财报分析 -
如何评估资产质量？基于“广义不良”和“超额拨备”的分析.pdf
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- 2025/06/24
- 163
- 招商证券
如何评估资产质量？基于“广义不良”和“超额拨备”的分析。银行估值溢价通常源自中收和负债优势，估值折价通常源自资产质量的担忧。银行不良生成具有滞后性，会呈现出宏观行业周期和微观管理层周期交错共振。微观银行短期业绩超额弹性和压力通常源自资产质量出清和拨备反哺周期的错位，所以研究和投资银行，客观评估资产质量状况是核心。本篇报告我们从传统指标出发，介绍银行资产质量指标体系，然后构建“广义不良率”和“超额拨备利润倍数”两个指标，客观地评估和比较各家银行静态资产质量状态。传统资产指标介绍。市场关注度最高的银行资...
标签： 资产质量 拨备 不良 -
自由现金流资产系列研究报告：年报自由现金流保持稳定.pdf
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- 2025/05/08
- 125
- 华创证券
自由现金流资产系列研究报告：年报自由现金流保持稳定。全A非金融来看：24全A非金融FCFF/EBITDA相较23年变化-2pcts降至21%，但25Q1TTM来看净营运资本扩张放缓、资本开支占比回落，使得FCFF/EBITDA重新修复回24%。资本开支力度来看，24全A非金融CAPEX/D&A为1.42，25Q1为1.40，较23年1.61显著走低走平。净营运资本变化来看，增量主要在于24及25Q1“其他”类别代表的金融类资产科目持续增长，企业相对于经营类科目更倾向于进行现金管理。重点红利行业现金流表现：1）现金流空间（25Q1FCFF/EBITDA）充裕/修复...
标签： 自由现金流 年报 -
2025年一季报和2024年报有哪些看点？.pdf
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- 2025/05/07
- 113
- 兴业证券
2025年一季报和2024年报有哪些看点？前言：截至2025年4月30日1时，全部A股（不考虑上市一年以内的新股，全文同）2025年一季报和2024年报基本披露完毕。我们从业绩增速、ROE、现金流等多项关键财务指标展开分析，梳理了各板块的业绩情况，供投资者参考。2025Q1全部A股归母净利润增速显著改善A股上市公司实现归母净利润增长。全A维度：尽管外部冲击影响加大，但一系列宏观政策积极发力之下，2025年一季度上市公司在实现归母净利润增长的同时也实现了质的提升。关税落地可能对后续业绩造成一定扰动，但当下归母净利润增速可能已经基本见底。全A非金融2025Q1营收累计同比增速为0.32%，较202...
标签： 财报分析 -
23家A股上市银行2024年年报综述：业绩改善，扩表放缓，不良平稳.pdf
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- 2025/04/03
- 156
- 东方证券
23家A股上市银行2024年年报综述：业绩改善，扩表放缓，不良平稳。业绩增速边际改善，营收结构趋于优化。截至24年末，23家上市银行营收、拨备前利润、归母净利润增速分别环比24Q3提升1.0pct、1.2pct、1.0pct至-0.6%、-1.6%以及1.8%。拆分来看，净利息收入、净手续费收入增速分别环比改善1.1pct、1.3pct，净其他非息收入保持较高贡献度，但增速环比回落1.8pct（主要是大行环比回落），总体来看，营收结构有所优化。扩表边际放缓，大小行信贷增速走势分化。资产端，截至24年末，样本上市银行生息资产增速较24Q3下行1.3pct，贷款、金融投资、同业资产增速分别环比0....
标签： 上市银行 年报
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- 平安银行2025年报点评：资产质量压力减轻.pdf 93 4积分
- 保险行业研究“红宝书”系列之一：如何理解保险行业新会计准则的变化？.pdf 72 6积分
- 债券研究：信用监管边际收紧，如何看待当下城投策略？.pdf 68 3积分
- 银行业资负跟踪：大行转贴净买入有限.pdf 50 6积分
