医药电商专题报告：一个中心、两大产品、三种经营模式.pdf

上传者：加油站
时间：2021/03/12
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一个中心:医药电商平台连接药企、经销商、零售药房、医院和终端群体。一直以来，制约医药电商发展的因素有三个方面: 消费者信任度不高，消费习惯有待养成;处方药网售限制;医保对接限制。疫情重塑用户线上线下行为，疫情期间，医疗供给不足，医疗需求爆发，互联网医疗重要作用凸显，市场教育时间大幅缩短。疫情后，医疗需求回归线下虽然是趋势，但是疫情期间在线医疗为用户提供的良好体验带来用户认知提升、线上使用习惯形成、在线医疗普及率提升，中长期在线医疗仍是大势所趋。处方外流和医保支付接入互联网在疫情期间有放松迹象，长期来看节奏受政策影响较大。两大产品:药品和非药品。(1)处方药:处方外流有望带来千亿增量空间;(2)OTC:在线零售药房主力产品;(3)非药品:可选消费天然适合线上场景。线下药房非药品占比低于线上零售药房，非药品毛利率高于药品。未来在线端产品结构有望从非药品向药品转移，产品结构带来毛利率下降和价格补贴退坡带来毛利率提升，整体毛利率水平有望保持稳定。医药电商商业模式逐渐完善，B2C、B2B、O2O三种商业模式相互补充。对比社零、对比美国，我国医药线上渗透率较低，发展空间大。B2B规模最大，盈利抓手不限于交易本身，供应链底层逻辑。B2C最为活跃，在线零售药房营收主力，开始进入稳定变现阶段，自营和平台模式成本费用构成存在差异。O2O占比较低，投入产出比不高，最接近线下购药场景，提高用户黏性。投资建议:在线医疗领域医药电商的商业模式具有可持续性，通过药向医延伸，打造一站式全生命周期解决方案。医药新零售时代开启，打通医药供应链上下游。医药电商平台打通线上到线下，生产、批发到零售、医疗机构，从传统的药品分销商向高质量的医药供应链服务商，进而向医疗供应链服务商转型。建议关注供应链优势强大、率先实现盈利的国民健康管家京东健康(6618.HK)，流量优势明显、实现扭亏为盈、增长潜力大的阿里健康(0241.HK)。中长期来看，通过集团生态导流，医药电商增加活跃用户数、提高用户活跃度、客单价，增长空间广阔。