调味品行业研究：2022年调味品有望戴维斯双击.pdf

上传者：王老师
时间：2021/11/02
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15-17 年调味品复盘：16/17 年板块股价涨幅-18%/+28%。16 年戴维斯双杀：调味品板块回调 18.26%，龙头海天股价/业绩/估值涨幅分别为-17.07%/+13.29%/-26.80%。（1）需求弱：14Q4-16Q2 发电量同比增速在 0%左右震荡，16 年餐饮/底层消费力增速持续放缓。（2）企业去库存，收入明显低于预期。（3）企业加大费用投放力度，盈利能力低于预期。（4）16 年业绩低于预期，导致当时的市场对公司 16-18 年盈利预期持续下调，海天 PE 估值从 15 年底 38 倍回调至 16 年底 28 倍。17 年戴维斯双击：调味品板块涨幅 28.01%，龙头海天股价/业绩/估值涨幅+83.18%/+24.21%/+47.47%。（1）需求复苏：16Q3-18Q4 发电量单季度同比增速 5%+，餐饮/底层消费力加速增长。（2）17Q1-Q3 海天报表持续超预期。（3）17 年业绩超预期，当时的市场上调其 17-19 年盈利预测，海天 PE 估值从 16 年底 28 倍提升至 17 年底 41 倍。

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