国防军工行业25年报&26Q1综述：军工板块业绩触底回升，关注“十五五”规模化订单下达.pdf

本文对国防军工行业2025年年报及2026年一季度报进行综述，核心观点为军工板块业绩触底回升，关注“十五五”规模化订单下达。2025年板块营收8,314.93亿元（+8.44%），归母净利318.90亿元（+18.50%），毛利率17.91%，净利率3.84%。2026Q1营收1,840.58亿元（+19.36%），归母净利107.12亿元（+47.24%），经营净现金流回正。细分领域呈现结构性分化，地面兵装、弹药、船舶表现强劲，航发、商业航天承压。产业链下游及中游分系统利润增长显著，上游降幅收窄。行业形成“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”三轮驱动新格局。公募基金持仓占比回升至3.97%，商业航天受关注最高。建议关注智能化作战底座、低成本弹药、无人系统、军贸出海及商业航天、低空经济等方向。