现代牧业-1117.HK-原奶与牛肉双周期共振，基本面弹性亟待释放.pdf
- 上传者：m*****
- 时间：2026/05/19
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现代牧业(01117.HK)首次覆盖报告，评级为“买入”。公司是我国头部牧业企业，业务覆盖奶牛养殖全产业链，与蒙牛深度绑定，蒙牛为其第一大客户，近三年销售占比超85%。原奶价格方面，历经四年下行后，随着供给出清及需求增长，2026年有望企稳回升。公司凭借规模效应、技术优势及高质量奶源布局，在原奶复苏中获益显著，2025年有机奶产量同比增长110%。牛肉价格方面，受进口限制及国内能繁母牛去化影响，价格进入上升通道，淘汰牛只收益增厚利润。公司拟控股中国圣牧，整合后将成为全球头部牧业集团，特色奶占比大幅提升。预计2026-2028年归母净利润分别为5.8/14.53/23.43亿元，对应PE分别为15/6/4倍。风险提示包括原奶价格反转不及预期、食品安全事件及单一大客户销售占比过高等。
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