A股2025年报及26年一季报业绩深度分析之二：从财报看行业周期阶段与供需格局变化.pdf

本文以A股2025年年报及2026年一季报为依据，考察盈利能力、供需约束、现金流占比等维度并给予评分，综合判断各个行业的周期位置及供需格局，并由此筛选出业绩较好且景气度向上的细分领域。总体评分最高的行业主要有资源品（石油石化、化学纤维、装修建材、小金属等），消费服务领域（白酒、饮料乳品、调味品、医疗器械、造纸等）、高新技术领域（如半导体、航空机场、软件开发、风电设备、计算机设备等）。 整体盈利方面，A股2026Q1净利润同比增速由负转正，非金融石油石化盈利明显修复。随着通胀温和修复、反内卷政策持续推进，以及TMT、新能源产业链需求维持高景气，全A盈利有望延续修复态势。利润拆解显示，ROE的回升主要由有色、电子、化工、电力设备等“涨价链”及电子、军工、计算机等行业驱动；农牧、家电、食饮、汽车等消费板块以及地产、钢铁、建筑等地产链是主要拖累。 需求端呈现分化，高景气领域主要集中在TMT、资源品和部分中高端制造业；大部分行业处于中等景气阶段；低景气的行业主要部分产能较为过剩，需求持平疲软。供给端方面，主动补库周期开启，主要集中在TMT和部分中高端制造业。非金融上市企业开启新一轮产能扩张周期，信息技术、中游制造业和资源品是产能扩张的主要驱动。 基于供给端、需求端两个维度、六项指标对行业进行周期阶段定位：处于萌芽期的行业主要以消费/医药居多；处于上行期的行业以部分制造业和资源品为主；处于供需两旺繁荣期的行业主要是部分TMT和资源品；处于拐点下行期以外需景气内需偏弱的行业为主；处于下行期的行业集中在公用事业和部分需求持续低迷的中下游行业；处于出清期的行业集中在地产链。 基于财务指标的三梯队推荐：1）景气高增领域，如化学纤维、半导体、贵金属、风电设备、地面兵装等；2）供需格局有所改善，如装修建材、化学制药、造纸、自动化设备、电池、化学原料等；3）现金流较为稳健的方向，如调味品、航空机场、航运港口、工业金属、煤炭、贵金属等。