哪些行业出口涨价能有效带动PPI回升？——债市风向标系列（一）.pdf

哪些行业出口涨价能有效带动PPI回升？——债市风向标系列（一）。

出口价格与 PPI 走势相近，今年外需有支撑，其联动关系或影响 PPI 下半年走势

2024 年以来，出口价格总指数与 PPI 均同比为负且走势相近，而我国主要贸易伙伴 OECD 综 合领先指标已普遍回暖，若其带动今年出口价格上涨，或进一步影响国内 PPI 下半年走势。

出口依存度分组：出口价格传导“反直觉”，高依存≠高传导

出口依存度与价格传导效率呈现“反直觉”关系。我们通过分组回归发现，高依存度行业（出 口依存度 13.8%-34.9%）的出口价格传导系数仅为 0.028，而中依存度行业（3.9%-10.3%）的 传导系数高达 0.279，低依存度达到 0.175。这意味着传统认知中“出口依存度越高、出口价 格同涨幅对 PPI 拉动越大”的直觉并不成立。而后根据单行业数据回归，我们发现真正具备高 传导能力的行业是有色、化工、黑色等中游原材料加工，其传导系数普遍在 0.4 以上。

出口价格能否传导至国内，取决于行业竞争格局、产品属性与需求差异

有色、黑色、燃料加工的高传导源于国际定价权和产业链起点位置，而化工-化纤-纺织链条的 高传导源于高行业集中度和全球产能占比。从 2025 年出口涨价的行业看，五个正增长行业为 有色采选、有色冶炼、交运设备、仪器仪表和计算机电子。其中有色冶炼作为高传导行业，出 口价格涨幅达 14.72%，对 PPI 拉动显著；但计算机电子虽权重高、出口占比大，却因“两头 在外”的加工贸易模式及竞争因素难以有效传导；化工、黑色等高传导行业则未进入出口涨价 名单。涨价行业与传导通道的结构性错配，是有外需支撑前提下 PPI 未能及时跟进的原因。

以完全消耗系数验证中游原材料行业的高传导特性

中游原材料加工业处于产业链起点，其对上游消耗程度中等的同时，价格信号依旧能够顺畅向 中下游传递；而计算机电子、汽车等新经济行业对上游消耗程度最深，其处于产业链末端，故 价格调节面临市场竞争、库存调节、合同锁定等多重干扰，最终表现为高消耗、低传导。相较 有色涨价或主要推升中下游制造，本轮油价上涨对中游原材料的高传导通道影响更大。