定期报告：经济回升时科技和周期占优吗？.pdf

定期报告：经济回升时科技和周期占优吗？复盘历史，经济回升时科技行业相对沪深 300 较少有超额收益，主要受产业趋势、 业绩、资金流入等因素驱动。（1）经济回升时科技行业相对沪深 300 较少有超额 收益：6 次中有 1 次全部科技行业、1 次部分科技行业相对沪深 300 有超额收益。 （2）科技行业有超额收益主要受产业趋势、业绩、资金流入、估值、政策等因素 驱动。一是产业趋势向上是科技行业有超额收益的核心因素。二是业绩也是科技行 业有超额收益的重要驱动因素。三是资金流入可能使科技行业有超额收益。四是估 值较低有利于科技行业有超额收益。五是积极的政策也有利于科技行业有超额收 益。

复盘历史，经济回升时顺周期行业相对沪深 300 多有超额收益，主要受景气度和 业绩、资金流入、政策等因素驱动。（1）经济回升时顺周期行业相对沪深 300 多 有超额收益：6 次中有 4 次顺周期行业相对沪深 300 有超额收益。（2）顺周期行 业有超额收益主要受景气度和业绩、资金流入、政策、估值等因素驱动。一是景气 度向上和业绩改善是顺周期行业有超额收益的核心因素。二是资金流入是导致顺周 期行业有超额收益的重要因素。三是积极的政策可能使得顺周期行业有超额收益。

当前来看，科技和顺周期行业短期可能继续相对占优。一是科技和顺周期行业短期 产业趋势或景气度可能持续上行：首先，AI 产业趋势不断上行，短期继续驱动 AI 硬件等景气上升；其次，美伊冲突以及反内卷政策等导致有色金属、化工等相关商 品价格上涨，周期行业景气度短期也可能继续上行。二是科技成长和部分周期行业 短期业绩可能继续改善。三是短期基金和融资等可能流入科技成长和顺周期行业： 首先，一季度主动基金可能继续加仓有色金属、化工、科技硬件、电新、创新药等 行业；其次，随着美伊冲突边际缓和、后续情绪可能企稳，融资可能继续流入科技 成长和有色金属、化工等部分周期行业。四是短期科技成长和顺周期行业可能继续 受政策支持。五是当前科技行业估值相对偏高、顺周期行业相对偏低。