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地缘冲突与输入型通胀启示录：历史复盘、影响与应对。

地缘冲突和危机事件如何驱动输入型通胀？

2000 年以来，全球出现过四次典型的由危机或地缘冲突事件引发的输入型通 胀风险。分别为 2003 年伊拉克战争期间、2007-2008 年地缘风险频发时期、 2010-2011 年利比亚内战时期、2022 年俄乌冲突时期。 

能否形成输入型通胀冲击，关键取决于战争能否从局部对抗演变为波及更广 地区、持续更长时间的危机。2003 年伊拉克战争速战速决并未对全球通胀形 成实质性影响，后三轮地缘冲突的范围、持续性较强，驱动全球价格在更高 的中枢上运行。 

国内经济的周期位置是输入型通胀传导的关键放大器。它决定了外部成本压 力能否以及多大程度上向经济体系传导，经济上行期则通胀压力倍增（2007- 2008），经济承压易带来滞胀风险（2010、2022 年欧元区）。 

如何评价本轮输入型通胀对物价的影响？

市场对美伊冲突的定价已不是速战速绝的军事行动，外溢效应持续显现。截 至 3 月末，我国炼化厂已进行预防性减产，中游如化工、轮胎、建材等能源 密集行业纷纷宣布涨价，部分产品如丁二烯相比冲突前已累计涨价超 80%。

根据里昂惕夫逆矩阵计算，我国对石油依赖度较高的行业集中在精炼石油和 核燃料加工品、水上与航空旅客运输、基础化学原料、化学制品行业等，对 石油开采依赖较高的前 20 个行业增加值占总增加值比重为 7.2%。

我国 PPI 同比的回正节奏或提前至 3 月底，全年物价回升幅度仍然取决于冲 突演绎情况。基准情形下，若冲突进入拉锯阶段，且中东关键能源基础设施 未受大幅破坏，短期油价维持 100-120 美元的高位中枢震荡，预计全年 PPI 同 比回升至 0.5%-1.5%，CPI 同比在 1%-1.5%左右。

可持续的、有益价格修复往往需要需求的持续改善，我国有效需求不足的症 结仍然存在，需要警惕“类滞胀”风险。后续伴随大宗商品价格回归至合理 水平，我国物价走势将向国内基本面回归，长期来看，有效需求和微观主体 信心能否提振对后续物价走势具有决定性的影响。