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农林牧渔行业：猪价步入底部区域，重点关注4月水产投苗情况。畜禽养殖：据搜猪网，3 月全国生猪均价 10.06 元/公斤，环比下跌 12.2%，同比下跌 30.7%。传统消费淡季背景下，3 月猪价一路下行， 月底价格已跌至约 9.5 元/公斤，创近 10 年来新低，低于全行业的现金 成本。仔猪价格伴随商品猪价格下行，7kg 报价跌破 300 元/头。行业 进入周期性底部，产能去化大幕开启。受益产业固定资产达峰、政策调 控、效率提升瓶颈等因素，新一轮周期弹性以及持续性更值得期待。板 块估值处于相对低位，优选成本优势的龙头企业，大型养殖企业重点推 荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望，经营反转潜力标的关 注正邦科技，中小养殖企业建议关注天康生物、神农集团、唐人神等。 白羽鸡方面，据博亚和讯，3 月烟台地区毛鸡和商品代鸡苗均价分别约 3.52 元/斤和 3.01 元/羽，环比分别下跌 4%和上涨 19.3%，3 月鸡价小 幅震荡，延续复苏趋势，圣农发展、益生股份等受益。黄羽鸡方面，节 前主动去化库存，3 月价格表现坚挺、与猪价“倒挂”，据新禽况数据， 3 月 22 日中速鸡价格约 6.2 元/斤，继续保持盈利状态，立华股份、温 氏股份等受益。

饲料、动保：3 月水产价格整体震荡，主要由于整体存塘量同比去年有 所增加，因此我们预计 3 月水产料行业销量增长仍较可观；成本方面， 受原料成本上行影响，3 月饲料集中涨价，尤其水产料涨价明显，春季 投苗即将启动，短期重点关注投苗情况，同时关注原料价格波动加剧下 水产料行业竞争变化，继续看好行业龙头企业在综合优势下国内市场份 额持续提升。重点关注饲料龙头企业出海打开成长空间，全球饲料行业 容量较大，欧美一体化企业主导下的海外饲料行业产品定价以利润导向 为主，竞争环境温和，而国内饲料龙头凭借配方成本和效率优势在海外 享受高盈利水平，支撑海外饲料业务扩张保持快速增长。动保方面，龙 头企业积极向宠物医疗、合成生物等方向寻求破局，有望打开行业天花 板和提高行业盈利水平。

奶牛：据 wind 数据，3 月 19 日，国内主产区生鲜乳价格为 3.03 元/公 斤，同比下跌 1.9%，环比上涨 0.3%。随着备货旺季基本结束，近期散 奶价格有所回落，奶牛存栏量继续去化。同时，行业整体成母牛占比继 续提升，未来后备牛部分断层也有利于原奶供需改善。随着下游乳企大 包粉库存逐步消化，行业进入去库存阶段，供需趋于平衡，看好未来原 奶周期上行。