专题研究：2026年各地化债成绩单.pdf

专题研究：2026年各地化债成绩单。中央化债取得了哪些成绩？ 2026 年政府工作报告中提出，中央深入实施一揽子化债方案，有序置换地 方隐债，持续压减融资平台数量，地方债务结构不断优化；推进地方中小金 融机构风险处置和转型发展，高风险机构数量大幅下降，风险化解成效明 显。在操作层面，中央强调加强存量隐性债务置换的全流程管理，要求指导 督促地方进行科学分类与精确置换，提升化债精准度。

各地化债有哪些新表述？ 2025 年，各地在全面落实中央“一揽子化债方案”的基础上，更加强调化 债的科学性、系统性与纪律性，呈现以下特征：1、从“救火式化债”转向 “制度化防控”；2、存量隐性债务置换基本完成阶段性目标；3、各省债务 结构有所优化，清欠工作取得阶段性成果；4、盘活存量与统筹发展。

化债政策支持情况（6+4+2）

“6+4+2”方案的核心逻辑：直接增加 6 万亿元债务限额（2024-2026 年）， 叠加连续 5 年每年 8000 亿元专项债调剂（共 4 万亿），以及 2 万亿棚改隐 性债务平滑，旨在将 2028 年前需消化的隐性债务从 14.3 万亿大幅压降至 2.3 万亿。 尾部流动性风险如何得到缓释？对于高风险省份（如 12 个重点化债省份） 及弱资质区县城投，本轮政策起到了决定性的“兜底”作用：高息非标置换； 时间换空间；信用背书升级。 我们用各省“隐性债务规模/综合财力”，测算 2023、2024 和 2025 年末各 地区隐性债务余额并计算隐债率。 截至 2025 年末，除北京、上海、广东外，16 个非重点省份中隐性债务率较 高的 8 省为西藏、新疆、陕西省、湖南省、安徽省、河南省、江苏省、江西 省，平均隐债率为 41.06%，相较于 2024 年底的 57.24%进一步压降。尾部 地区的“爆雷”风险已基本出清，市场关注点从“会不会违约”转向“如何 发展”。 

从置换债发行进展来看化债效果

2025 年共发行 2 万亿置换隐债专项债+1.37 万亿特殊新增专项债+0.31 万亿 特殊再融资债，隐债化解资金合计 3.68 万亿元，以 2024 年底 10.5 万亿元 隐债余额计算，2025 年底隐债余额约为 6.82 万亿元。 截至 2025 年底，重点省份“以时间换空间”化债效果显著；非重点省份轻 装前行，“防风险+促发展”双轨并重。 存量经营性金融债务规模方面，截至 2025 年 9 月末，融资平台存量经营性 债务规模约为 7.5 万亿元，2025 年 1-9 月下降约 7.3 万亿元。 退平台方面，2025 年 9 月末，全国融资平台数量较 2023 年 3 月末下降 71%， 风险明显缓释。 成本压降方面，2024 年，重点省份发债城投企业融资成本同比均实现压降， 反映融资成本处于下行通道。 在债务结构优化方面，非标债务置换持续推进，债务期限结构亦有改善。