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宏观：油价持续上行对生产端压力初显。

一周概览

地缘政治冲突扰动下国际油价持续上行，国内能源价格、部分化工品及农产 品价格持续上涨，但生产及投资活动边际减速。高频数据而言，农历对齐后 节后第 4 周全国工地复工进度慢于去年同期，半钢胎、铝型材和沥青开工总 体偏弱、地产成交同比总体放缓。1-2 月广义财政如期宽松支持 2026 年实 现良好开局，本周重点关注 1-2 月工业企业利润数据。

高频经济活动跟踪

上周居民出行维持较高景气度，建筑开工趋于平淡，复工复产慢于去年农历 同期，地产成交同比放缓，春节效应拖累 3 月出口回落。出行方面，农历春 节对齐后（下同），18 城地铁客运量同比上行 1.6%；工业生产方面，百年 建筑网显示截至节后第四周全国工地开复工率 62%、弱于去年约 2.6 个百分 点，焦化/高炉开工率同比上行 0.9/1.5 个百分点，而半钢胎/铝型材/沥青企 业开工率同比下行 2.1/5.2/6.7 个百分点，建筑钢材成交量同比降幅走阔至 7.4%。出口方面，港口高频指标显示 3 月前 3 周出口同比或转负、呈现季 节性回落。地产方面，44 城新房成交面积同比由前一周的-6.1%回落至 -23.4%，22 城二手房成交面积同比由前一周 9.1%回落至 3.3%。一线城市 新房/二手房成交面积同比从前一周的 21.5%/13.8%回落至-12.4%/7.3%。

价格指标及变化

上周国际油价大幅上行，国内焦煤、水泥、部分化工品及农产品价格亦上涨。 上周布伦特原油价格环比大幅上行 8.8%至 112.2 美元/桶，而 COMEX 黄金 价格环比下行 10.6%。国内原材料价格表现分化，焦煤/水泥价格环比上行 1.3%/1.6%，化工品中聚乙烯价格环比上行 2.4%，但铜/动力煤/螺纹钢价格 环比回落 6.2%/0.3%/0.5%。农产品价格方面，玉米/小麦价格环比上行 0.3%/0.9%，但猪肉/蔬菜/水果批发价季节性回落 1.2%/1.6%/2.0%。

金融市场及资金成本

银行间流动性偏松，人民币兑美元汇率略升值。银行间利率整体下行， DR007/R007 环比回落 4.1/2.6bp；国债收益率曲线趋陡。上周利率债净发 行、地产债融资额均同比多增，而股权融资额有所回落。汇率方面，上周人 民币兑美元汇率环比升值 0.08%、对一篮子货币汇率升值 0.29%。

中观行业景气度追踪

国际原油价格上行、但有色金属价格回落，半导体产业链价格持续走高；沥 青装置开工率继续回落，而螺纹钢、线材水泥和玻璃价格均环比上行。

上周重要经济数据及宏观事件

经济数据：1）2026 年实现良好开局：1-2 月工业增加值同比从去年 12 月 的 5.2%走强至 6.3%；社零/固定资产投资同比亦回升至 2.8%/1.8%。2）1-2 月财政如期宽松支持开门红：1-2 月广义财政收入同比降幅较去年 12 月的 18.5%收窄至 1.4%；广义财政支出同比增速较 12 月的-0.7%转正至 6.1%。 重要事件：1）3 月 13 日，十五五规划纲要明确 2035 年翻一番的经济目标， 提出 20 项主要目标、102 项重大工程。2）3 月 15-16 日，中美经贸磋商围 绕关税安排、双边贸易投资、维护已有磋商共识等议题达成一系列磋商成果。