海外文献推荐系列之一百八十五：西学东渐.pdf

海外文献推荐系列之一百八十五：西学东渐。西学东渐，是指从明朝末年到近代，西方学术思想向中国传播的历史过程。西学东渐不 仅推动了中国在科学技术和思想文化方面的发展，也有力地促进了社会与政治的大变 革。在今天，西学东渐仍有其重要的现实意义。作为 A 股市场上以量化投资为研究方向 的卖方金融工程团队，在平日的工作中，常常深感海外相关领域的研究水平之高、内容 之新。而这也促使我们通过大量的材料阅读，去粗取精，将认为最有价值的海外文献呈 现在您的面前！

本文推荐 Shin、Zhou、Zhu 的工作论文《The Growing Index Effect in the Corporate Bond Market》。指数投资对股票的影响已经被讨论的很多了，那么指数投资对债券有 什么影响？本文指出，在美国债券市场，债券成交额曾经在日内较为均匀地分布，但随 着债券指数投资的快速发展，截至 24 年底，大约 10%的交易成交于债券指数收盘前的 1 分钟之内。该流动性聚集效应导致债券交易成本在最后 1 分钟明显降低，在其余时间 提高——净效应是整体交易成本下降。但在基金大额净流出、VIX 高企、COVID 危机 期间，该流动性改善效应显著减弱甚至逆转。

近年来国内债券 ETF 市场快速扩容，债券 ETF 对底层债券标的的影响值得投资者充分 关注。一方面，债券 ETF 和债券本身存在“流动性错配”（Liquidity Mismatch），前 者的流动性明显高于后者；另一方面，ETF、债券、指数、期货之间可能也存在“时间 错配”。这些错配除了可能影响流动性，也可能带来潜在的交易机会。