纺织服装行业2026年度投资策略：优选全球供应链龙头，把握品牌结构性机遇.pdf

纺织服装行业2026年度投资策略：优选全球供应链龙头，把握品牌结构性机遇。复盘：零售景气平淡，出口年内渐弱。零售端，2025 年 1 月至 10 月，我国限额 以上单位服装鞋帽、针纺织品零售额累计同比增长 3.5%，维持中低个位数增长， 10 月纺服零售同比+6.3%，增速高于大盘或受季节性消费趋势影响；2025 年初 以来线上线下渠道差异逐步缩小。出口端，2025 年 1 月至 11 月，中国纺织物、 服装、鞋靴出口金额累计同比-3.3%至 3055 亿美元，3 月以来呈降速趋势；上游 纺织出口增速相对中游制衣制鞋较高；11 月纺织物出口金额同比转为正增，服装 及鞋靴出口金额环比降幅收窄。2025 年内越南纺服出口金额累计同比增速较优， 但亦呈前高后低趋势。板块收益层面，2025 年 1~11 月，中信纺织服装指数累计 增长 15.1%，跑输上证指数 0.9pct，与沪深 300 指数增幅基本持平。行业横向对 比中，纺织服装指数 1~11 月累计涨跌幅位于中信一级 30 个行业中第 18 位。 2025Q1~Q3，纺织服装公募基金持仓比例持续下滑，Q3 末降至 0.16%，板块低 配持续加深。

制造：关注 Nike 链，制造龙头全球布局提份额。全球服装零售表现分化，英美服 装零售同比温和增长，日本持续承压。当前美国服装零售库存维稳，批发库存降 幅收窄。各品牌短期营收指引虽有分化，但库存企稳趋势下，上游制造订单有望 恢复。同时，公司层面，Nike 集团截至 2025 年 8 月末的 FY2026Q1 财季，固 定汇率下公司收入同比降幅收窄至-1%，经营状况已初现转机；短期北美与经销 渠道复苏迹象初现，伴随跑步等核心品类回暖，与品牌深度绑定的制造厂商有望 实现订单与估值修复。展望 2026 年，中美贸易关系阶段性缓和、关税政策影响 有所缓解，制造订单确定性或增强。中长期，纺服制造企业产能全球化布局趋势 持续，满足下游品牌供应链风险分散需求的厂商有望持续获得份额。

品牌：持续看好运动户外赛道，新消费高质成长。2025Q1~Q3 国内运动品牌流 水增速呈逐季下滑趋势，但大部分运动公司流水仍实现正增，消费承压趋势下具 备韧性。迪桑特、可隆、索康尼等品牌流水高速增长。多层级、多场景的运动户 外市场空间广阔，近年来马拉松赛事参赛人数、国内越野赛事数量与参赛人数高 速增长；2019年~2024年中国户外高性能服饰市场规模复合增速约13.8%，2024 年市场规模约为 1027 亿元，其中国产品牌 5 年复合增速约 17.8%。展望 2026 年，米兰冬奥有望激发冰雪运动活力，运动品牌渠道多店态拓展持续满足各层级 市场需求。另一方面，棉柔巾、卫生巾等产品进入高质成长阶段，满足消费者安 全性、舒适性需求的品牌有望持续获得市场份额。