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零跑汽车研究报告：高性价比产品获得市场认可，新车发布继续拓展市场潜力。销量快速增长，盈利拐点已至：根据零跑公众号，零跑作为主营 10-20 万价格区间的大众 品牌在 2024 年推出 C10 和 C16 后销量实现快速增长，今年 10 月销量达到历史新高的 70,289 辆（同比增长 84%），前 10 月累计销量为 465,805（同比增长 125%），表现。 我们认为零跑在激烈的新能源车市场竞争中能表现优于其他车企的原因在于高性价的车型 配置和精准的客户定位。D19 和 Lafa 的相继发布将进一步丰富零跑产品矩阵，并助推其 销量的持续增长。随着收入的上市，我们预计零跑将在 2025 年迎来盈利拐点，成为第二 家实现全年盈利的新势力车企。

海外市场发展优势显著：零跑汽车通过和 Stellantis 集团的深度合作拓展海外市场，合资 公司零跑国际将从 2025-27 年每年推出一款新车型。零跑汽车自 2024 年 9 月进入欧洲市 场后增长迅速。根据明镜 Pro 统计，零跑汽车 2Q25 在欧洲销量环比增长 65.8%至 3,196 辆，上半年总计销量 5,124 辆，位居全部国产品牌的第五位，我们预计今年欧洲总销量有 望超越小鹏。通过借助 Stellantis 的全球经销网络和品牌力，零跑汽车相比其他中国品牌 在海外分销制造等方面具有更大优势，我们看好公司能够快速渗透海外市场。

全栈自研的技术能力：根据零跑官方介绍，零跑汽车在整车架构、电子电气架构、电池、 电驱、智舱、智驾在内的六大核心领域均具备自研自造能力，这六大核心技术模块占整车 制造成本的 65%。零跑汽车核心的技术架构即为 LEAP 系列技术架构，从 2019 年推出 LEAP1.0 技术架构后经历过多次升级迭代。我们认为，基于全域自研模式，零跑汽车可以 实现最大程度平摊固定资产成本，提升整车制造规模效益，从而降低整车制造成本，成为 其核心技术竞争力。