五矿资源研究报告：国际化运营典范，铜矿开采进入快车道.pdf

五矿资源研究报告：国际化运营典范，铜矿开采进入快车道。公司专注于全球铜、锌等基本金属开采，擅长海外矿山收购和运 营，成功的国际化运营案例有望持续复制。目前公司主要利润集 中在铜矿开采，随着美联储进入降息周期，能源转型推升铜需求， 铜价预计持续上行。公司旗下三个主力矿山均已经进入发展快车 道。Las Bambas 随着社区关系好转，第二矿坑 Chalcobamba 的高 品位矿顺利生产，实现了产量提升和成本下滑的双重增长。 Kinsevere 的氧化矿转硫化矿项目也顺利进行，随着公司自备电 力系统的逐步完善，电力波动的不利影响会逐渐消退，产销有望 顺利提升。Khoemacau 矿区扩产计划已经指定，并引入经验丰富 的金诚信当地子公司作为工程项目实施方，原项目达产与新扩产 项目将持续贡献业绩增量。

公司概况： 公司是一家专注于全球铜、锌等基本金属开采的国际化矿业公 司，为中国五矿集团主要的海外矿产资源运营平台，公司以海外 兼并重组的方式实现稳步增长，2010 年转型后，公司连续完成了 OZ、Kinsevere 、Las Bambas、Khoemacau 多个矿山的收购，且 均实现了盈利。公司成功的国际化运营案例有望持续复制，成长 为国际一流的资源公司。

矿山概况： 秘鲁 Las Bambas 矿山：随着第二矿坑 Chalcobamba 顺利投产， 公司上半年的铜矿品位从 0.5%-0.6%提高到 0.9%，铜销量从 12.6 万吨提升到 19 万吨，C1 成本从 1.81 美元/磅降到 1.06 美元/磅。 各项指标得到跨越式提升，利润贡献大幅增长。 刚果金 Kinsevere 矿山：资源禀赋优异，无需爆破就可以直接露 天开采，平均品位达到 2%。氧化矿向硫化矿的转化也已经部分 完成。但刚果金国内电力短缺的问题一定程度上干扰了该矿山的 生产，该项目全面达产后将拥有 13 万吨产能，C1 成本也会大幅 下降。 博茨瓦纳 Khoemacau 矿山：目前的产能在 6 万吨左右，随着 5 区深部的开采和扩产工作完成，28 年将达到 8 万吨产能，远期将 达到 20 万吨产能。公司 7 月开始与金诚信合作，金诚信具有丰 富的海外开矿经验，双方的合作为 Khoemacau 铜矿的顺利扩产增 加了确定性。