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工业富联研究报告：乘风AI浪潮，竞争优势提升。工业富联产品包括服务器、交换机、消费电子结构件等，1H25 净利润增长近 40%。公司 主营业务包括云计算（AI 服务器、通用服务器等）、通信及移动网络设备（苹果等消费电 子精密结构件、高速交换机等）、工业互联网。2024 年公司云计算领域营收 3193.8 亿元， 同比增长 64.4%，营收占比 52.5%，首度超过通信及移动网络设备领域。2024 年海外营 收占比超 4 成，主要为墨西哥及越南。公司 1H25 营收 3607.6 亿元，同比增长 35.6%， 归母净利润 121.1 亿元，同比增长 38.6%。公司业绩增速近 2 年呈提升趋势。

AI 服务器需求旺盛，全球四大云厂 2Q Capex 同比+64%，工业富联良率提升单台利润有 望增长。工业富联云计算业务重点关注四大云厂资本开支预期，全球四大云厂二季度行业 合计 Capex 为 958 亿，同比+64%、全年投入乐观，体现 AI 云订单需求旺盛。服务器管 理芯片企业信骅业绩高增、6 月营收创历史新高，反映 GB 系列销售旺盛。新一代 GB300 产品工业富联有望进一步提升份额，工业富联凭借 GB200 量产、良率提升经验，有望在 GB300 进一步获得高市占率和更优单台利润。工业富联 2Q 整体服务器营收增长超 50%， 其中 CSP 服务器营收同比增长超 150%，AI 服务器营收同比增长超 60%。

高速交换机市场增长迅猛，工业富联 800G 交换机业绩快速提升，1H25 营收较 2024 全年 增长 3 倍。受高速交换机需求驱动，2Q24 以来交换机市场总体规模同比增速持续向上， 全球数据中心网络架构持续向更高带宽、更低延迟演进，以积极响应 AI 大模型训练与推理 对网络性能要求的急剧增长。根据 IDC，生成式 AI 数据中心以太网交换机市场将从 2023 年的约 6.4 亿美元增长至 2028 年超过 90 亿美元，年复合增长率高达 70%。工业富联产品 结构持续向高端演进，2025 上半年 800G 高速交换机营收较 2024 全年增长近三倍。

消费电子精密结构件受益 AI 手机创新驱动，工业富联领先地位稳固，1H25 营收增 17%。 苹果手机出货量整体稳定，1Q25 同比增速 9.4%，全球市占率 19%。受益于 AI 手机、可 穿戴设备等新兴终端的创新带动，市场需求逐步回暖，头部品牌围绕 AI 功能进行产品迭 代，带动智能终端结构性升级。AI 大模型在终端侧的部署逐步实现边缘化和轻量化，进一 步打开高端移动终端的增长空间，为行业带来新机遇。1H25 公司相关产品出货表现优于 市场整体水平，领先地位进一步巩固。