有机硅行业深度报告：供需共振绘行业拐点，景气修复启周期新阶.pdf

有机硅行业深度报告：供需共振绘行业拐点，景气修复启周期新阶。有机硅材料性能优异，广泛用于国民经济各个领域。有机硅产业链上游主要为金属硅， 中游为单体及中间体，下游包括硅橡胶、硅油、硅树脂等深加工产品，在有机硅产品的 结构中既含有“有机基团”，又含有“无机结构”，这种特殊的组成和分子结构使其集 有机物的特性与无机物的功能于一身，独特的分子结构赋予了有机硅材料优越的性能， 如粘结密封性、耐高低温、耐候性等等，下游广泛应用于建筑、电力、电子电器、汽 车、纺织、个人护理等国民经济各个领域。

内外需共振推升景气，新能源催化增量需求。我国有机硅消费量占全球比重约为 60%。 1）内需：据百川盈孚数据，2024 年我国有机硅 DMC 表观消费量为 182 万吨，同比 +21%，2025H1增速达到24%，景气持续高位。近年来有机硅消费结构不断转型，房地 产占有机硅下游需求比重逐年下滑，现已不足 25%，影响边际趋缓，而新能源汽车及光 伏需求仍强劲，有机硅内需亦有望保持高景气。2）外需：人均有机硅消费量与人均 GDP 水平基本呈正比关系，亚非拉等新兴国家提升空间仍然较大。2024 年国内聚硅氧 烷出口量高达 54.56 万吨，同比+34%，受到宏观需求波动及关税预期的短期影响， 2025H1 增速回落至 4%，但预计我国有机硅产业凭借成本优势将持续抢占海外份额，有 机硅内外需有望共振。

海外产能缩减，国内产能达峰，行业成本曲线平缓，盈利修复诉求强。1）海外产能：受 制于成本及环保影响，近年来海外有机硅DMC产能陆续退出，目前海外有机硅DMC总 产能为 80 万吨/年，且不排除未来有进一步缩减预期。2）国内产能：21 年景气周期后 国内有机硅DMC产能迅速扩张，2024年底达到344万吨，较2020年接近翻倍增长， 当前扩产周期结束，行业集中度较高，CR5 为 62%。3）盈利角度而言，各厂家有机硅 中间体 DMC 成本差异较小，即使部分企业可通过下游深加工环节提升盈利，但整体板 块亏损时间较长，DMC价格及价差分位数分别为1%和6%，行业盈利修复诉求较强。

行业拐点已现，供需格局向好，向上弹性较大。通过复盘有机硅中间体 DMC 历史价 格，通常呈现出弹性较大，需求及成本端驱动显著的特点。站在当前时点，供给端我国 有机硅 DMC 产能达峰，海外产能存退出预期；需求端地产边际影响放缓，光伏及新能 源汽车需求仍强劲，带动国内表观消费量或维持双位数增长；出口端短期受外部环境冲 击，长期看我国凭借成本优势，有望持续抢占海外份额。综上，我国有机硅 DMC 行业 开工率将由2024年的67%逐步提升至2025/26年的76%/83%，供需格局逐步向好，叠 加“反内卷”或催化成本端支撑强劲，行业有望迎来底部反转。