阿里巴巴研究列报告：业务重知，价值重判.pdf

阿里巴巴研究列报告：业务重知，价值重判。公司战略聚焦电商和云，新架构下目标更加明确。2024年11月，公司将淘天集团和阿里国际数字商业集团整合为阿里电商事业群，由蒋凡担任CEO。电商和云两大业务由两位核心管理者专注经营，目标明确，资源集中。

电商行业竞争趋缓，淘天业务稳中求进。市场认为国内电商平台顺位可能发生变动，我们认为 2025 年 618 第一周期数据显示抖音电商、拼多多等平台增速呈放缓趋势，淘天集团通过佣金返现、AI 提效、会员分层等策略支持核心商家及用户的增长，有望在当前规模上重拾增长。

阿里云综合实力领先，云投结合有望率先享受AI 需求红利。阿里云通过全栈自研技术、全球部署的算力资源、丰富的客户积累与集团电商业务锤炼出的安全性构建竞争壁垒。同时，阿里系资金大量投资AI 相关公司，以云投结合的方式增强阿里云的市占率，并于 24H1 在国内GENAI IAAS市场份额超越火山引擎位列第一。

AGI 目标远大，通义模型持续突破技术边界。公司明确以实现AGI 为目标，自 2023 年推出通义千问，其产品开发与迭代持续加速，并逐步形成全尺寸、全行业、多模态覆盖的模型家族，先进的大模型有望吸引新的客户和业务机会，同时云+模型的组合将具有更强的客户黏性。

点燃创业氛围，内外部双向 AI 创新。以电商为例，AI 技术在淘宝天猫的应用已渗透到商家运营、用户体验、内容创作等多个环节，成为提升效率和体验的核心驱动力。而在外部，以夸克为代表的创新业务有望为公司带来新一代的用户端口。