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药品行业2025年中期策略报告：新药审批百花齐放，重视技术赛道及产业链机会。

内生外延双重增长逻辑。海外，IO1.0专利悬崖在即，跨国药企着重PD-1后的产品布局，ADC靶向化疗、IO2.0双抗多抗大额交易频 出，中国创新药企经历折戟沉沙，创新能力获得全球认可，出现创新药集中BD out的热潮。国内，医保与集采政策显著回暖，商保 首次接入医保，丙类医保目录允许高价创新药成为用药选择，短期我们选择具有确定性的靶点赛道，如IO+ADC，中长期布局新的 具有大药潜力的技术领域，如小核酸、CAR-T等。按照技术赛道分类进行关注：

赛道1：PD-1+抗肿瘤血管生成（PD-1/VEGF）：康方生物AK112、三生制药SSGJ707、宜明昂科IMM2510、君实生物JS207、荣 昌生物RC148、礼新医药LM299，以及神州细胞、华海药业等；

赛道2：PD-1+treg清除机制（PD-1/CTLA4）：康方生物AK104、和铂医药HBM4003、宜明昂科IMM27M（CTLA4单靶点）、君实 生物JS007、基石药业CS2009（PD-1/VEGF/CTLA4三靶点）；

赛道3：PD-1+促进CD8Tcell扩增（PD-1/IL-2）：信达生物IBI363、君实生物JS213、博安生物PR201、奥赛康ASKG322（IL-2前药 1期）；

赛道4：PD-1+激活T细胞（PD-1/TIGIT）：海外对标阿斯利康（多项NSCLC 3期）、泽璟制药ZG005（PD-1/TIGIT 2期）、汇宇制 药HY-0007（PD-/TIGIT/IL-15 1期）； 

赛道5：其他解决未满足临床需求的管线：CNS小分子——绿叶制药LY03012等（NET/DAT/GABAAR三靶点解决抑郁患者自杀倾向 ）等；TCE——泽璟制药ZG006等（CD3/DLL3/DLL3）、和铂医药HBM7022（CLDN18.2/CD3）、HBM7020（BCMA/CD3等）； HIV——艾迪药业长效预防制剂ACC027及整合酶抑制剂ACC017等产品组合；

 赛道6：新技术领域前瞻布局：双抗ADC——基石药业、康宁杰瑞等；CAR-T——科济药业、云顶新耀；siRNA——石药集团、前沿 生物、丽珠集团等。