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地产行业2025年度中期投资策略：品质时代来临，适配改善型房企。

基本面复盘：供需两侧持续修复，改善产品主导新房市场

2025 年以来，房地产基本面呈现边际改善迹象。销售端，新房市场企稳迹象逐步 显现，改善型产品入市带动高能级城市房价企稳；二手房市场延续“以价换量”趋 势，重点 15 城成交创五年新高。投融端，开工竣工仍处于筑底调整阶段，政策扶 持叠加销售改善带动房地产到位资金逐步企稳。土地市场“提质缩量”，核心城市 热度回升，2025 年前 5 月宅地成交均价同比上涨 30.7%。头部房企凭借资金与品 牌优势，持续增强在核心区域的资源布局，有望率先受益于市场筑底回暖。

围绕新发展模式主线，城改、收储和“好房子”为现阶段重点工作

1） 城改&收储：城市更新指导文件出台，资金、制度等多方配套支持明确，多省 市将城市更新在政府工作报告中重点部署；土地收储落地较快，截至 2025 年 5 月上半年已有超 3500 亿规模，盘活存量，助力市场修复。 2） “好房子”：“好房子”2025 年首次进入政府工作报告，5 月住宅新规全面实 施，存量时代新房品质或再上台阶，改善房企预计更适配，高品质的住宅获市 场认可，北上深杭中高总价段成交套数占比呈上升趋势。 3） 现房：现房推进顺势而为（2025 年 1-4 月现房成交占比 32.5%），全面推行预 计将是较长周期的进程，当前以部分库存去化周期较长的城市试点为主，助 力存量去化和房价稳定；库存较低、楼市相对健康的城市（如上海、杭州等） 预计缓慢推行。 4） 房价：截至 2025 年 4 月，70 个大中城市新房房价指数回落至 19Q2 水平，二 手房房价回落至 17Q1 水平，在 2024 年四季度系列政策出台后房价降速放缓； 2025 年 4 月，一线城市租金回报率（平均 1.67%）与十年期国债利率（1.62%） 相当，房产实物估值亦较低，资金配置房地产的意愿或提升，支撑房价止跌。

2025 年全年展望：黎明渐近，信心比金坚

①新开工：基于房企可开工量和开工意愿，预计 2025 年新开工面积为 6.15 亿方， 同比-16.8%。②销售：优质项目入市带动新推去化提升，而滚存去化仍有难度，预 计 2025 年销售面积 8.57 亿方，同比-12.0%；预计 2025 年销售金额为 8.47 万亿 元，同比-12.5%。③竣工：领先竣工 3 年销售和新开工面积 2022 年出现下滑，预 计 2025 年竣工面积为 5.98 亿方，同比-18.9%。④开发投资：预计 2025 年房地产 开发投资总额 8.88 万亿元，同比-11.4%。