国防军工行业2025年中期投资策略报告：建体系，补短板，走出去（更新）.pdf

上传者：K********
时间：2025/06/17
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国防军工行业2025年中期投资策略报告：建体系，补短板，走出去（更新）。军工领域呈现三大增长曲线。国内需求（第一增长曲线）：低成本精确制导弹药、无人系统已经成为当前主要新的驱动力；信息化智能化作战底座建设刻不容缓，继续关注该领域复苏；军贸需求（第二增长曲线）：受印巴冲突催化，军贸产业有望在 25 年全面爆发，建议关注作战体系整建制产品订单的落地；泛军工需求（第三增长曲线）：重点关注大飞机、低空经济、商业航天、深海科技四大方向。配置方面建议围绕三条投资主线，建体系方向，关注 AI 赋能下的智能化作战底座；补短板方向，关注围绕低成本、智能化特点的行业；走出去方向，关注体系化出口、军贸占比较高的相关公司。

行业情况：业绩持续承压，板块先抑后扬

上半年震荡筑底，订单拐点驱动复苏。截止到 2025 年 6 月 13 日，军工板块呈现先抑后扬走势，军工行业自 2023 年起进入调整期，收到军品采购低成本、人事调整等多重因素影响，军工板块除船舶外，整体业绩持续承压。2025 年一季度部分板块见底回暖，地面兵装、航天（弹）业绩同比企稳回升。本年上证综指上涨 0.75%，收于 3377.00 点。同期中证军工指数上涨 1.27%，收于 10786.39 点，跑赢大盘 0.52 个百分点，在 29 个行业中位列第 13 名。

业绩回顾：25Q1 板块结构性特征深化，关注订单基本面

持续回暖 2025 年一季度部分板块见底回暖，地面兵装、航天（弹）业绩同比企稳回升。25Q1，从我们跟踪的 162 家军工板块重点公司情况来看，板块共实现营业收入 1538.94 亿元，同比上升 2.35%。分板块来看，地面兵装、船舶、航空、航天（弹）、国防信息化等板块营收维持正增长。

从净利润来看，2025Q1 军工板块实现归母净利润 73.10 亿元，同比下降 7.80%，利润端进一步放缓。分板块来看，船舶板块实现正增长 182.45%，地面兵装与航天（弹）加速回暖，同比分别上升 17.66%、22.63%，其他板块利润端仍承压明显。机构持仓：25Q1 公募基金军工持仓持续探底，关注新一轮结构性复苏 25Q1 公募基金军工持仓环比减配至历史低位区间，随着军队人事调整和相关制度改革的逐步落地、“十四五”后期订单有望逐步下发、积压叠加新增需求、外延并购预期升温，预计 2025 下半年军工行业即将进入业绩兑现阶段。板块结构性、分化性特点或将愈加明显，景气度切换或推动持仓意愿持续回暖。

宏观大势：国际局势波云诡谲，国防预算稳健增长

中美关系先抑后扬，短期边际回暖，中长期战略竞争态势不变。特朗普重返白宫后或将出台更多限制政策，中美战略竞争态势大概率继续强化。热点地区风波不断，俄乌、巴以、印巴冲突长期化。国际局势波云诡谲，国内需求持续旺盛的同时，军贸市场有望成为第二增长曲线，国防军费保持长期稳健增长大势所趋。2025 年我国国防支出为 17846.65 亿元，增长 7.2%。这是中国国防费自 2023 年以来增幅连续三年持平，均为 7.2%。预计十五五期间，我国国防预算仍将保持 7-7.5%左右的稳定增长，占 GDP 比重或有一定提升空间。