青岛港研究报告：北方沿海枢纽港口，成长与红利兼具.pdf

青岛港研究报告：北方沿海枢纽港口，成长与红利兼具。北中国集油枢纽港，整合红利赋能成长性。青岛港是中国北方第一大港，依托东北 亚航运中心的区位优势，背靠广阔经济腹地，货物和集装箱吞吐量分别稳居全球第 四、第五。公司提供集装箱、干散货、液体散货的装卸和配套服务、物流及港口增 值服务、港口配套服务等。其中，液体散货和集装箱业务板块贡献主要利润。自2018 年山东省港口整合进程开启后，港口发展一体化效应逐步释放。青岛港作为龙头港 享受整合红利，枢纽地位进一步突出。公司财务表现持续优化，ROE常年领跑行业， 分红率可观，成长性、红利性兼具。

集装箱板块：北方枢纽港，成长态势强劲。2024年，公司实现集装箱吞吐量3217 万TEU（同比增长7.2%），实现营收16.78亿元（同比增长39.89%），对利润总 额贡献率超30%。作为北方集装箱枢纽港，用高密度航线覆盖广阔腹地，成长动能 多点发力。费率方面：市场化定价有望释放费率增长空间；产能方面：自动化集装 箱码头建设提升30%作业效率。目前，码头装卸效率达60.9自然箱/小时，持续拓 宽产能上限；吞吐量方面：山东外贸进出口差距不断扩大，以机电产品为主的外贸 结构与集装箱运输高度契合，货源基础稳定。此外，公司不断扩航线，拓中转，建陆港，通过密集布局航线网络套牢腹地货源，强化区域枢纽地位。

液体散货板块：短期承压，长期韧性犹存。2024年，腹地炼厂炼油效益持续亏损， 叠加国际博弈推高原油价格，腹地炼油厂开工负荷持续处于低位，公司液体散货吞 吐量短期承压，但长期来看韧性仍在。公司通过收购日照港油品码头等优质油质资 产进一步扩大业务规模，整合红利犹存。同时，依托山东作为全国重要石化产业基 地的集群优势，公司逐渐形成"前港后厂"运营模式以降本增效。青岛石化异地搬迁项 目加速落地，有望为液散业务提供稳定的长期需求支撑。