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中国联通研究报告：数字信息服务国家队，云业务打造第二增长曲线。中国联合网络通信集团有限公司是全球领先的综合信息服务运营商。公司成 立于 1994 年，在国内 31 个省（自治区、直辖市）和境外多个国家和地区 设有分支机构，拥有覆盖全国、通达世界的现代通信网络和全球客户服务体 系，在 2024 年《财富》世界 500 强中位列第 279 位。

2024 年公司营收、净利润均实现增长，高股息率打造较高防御属性。2024 年公司实现营收 3,896 亿元，同比增长 4.6%；实现归母净利润 206 亿元， 同比增长 10.1%。2020-2024 年间，公司年均股息率超过 6%，具有较好的 防御属性。

聚焦“联网通信”和“算网数智”两大核心业务，联通云有望成为第二增长 曲线。1）联网通信业务筑底稳基，移动与宽带融合布局，用户规模与价值 双提升。联网通信业务包含移动、宽带、电视等联网服务及其他通信服务 等。2024 年，中国联通联网通信业务收入达 2,613 亿元，同比增长 1.5%。 移动和宽带用户、物联网连接规模持续增长；车联网连接数达到 7600 万， 持续保持行业第一。公司通过大规模部署 5G-A 网络和千兆宽带网络，推动 了移动与宽带融合套餐的快速普及；通过建设超过 450 万移动网络基站、 在 300 个城市规模部署载波聚合技术，联通实现网络体验和覆盖的显著提 升，稳固了联网通信基本盘。2）算网数智业务驱动收入增长，联通云成为 核心支撑。算网数智业务包含联通云、数据中心、数科集成、数据服务、数 智应用及网信安全等业务。2024 年，中国联通算网数智业务收入 825 亿 元，同比增长 9.6%，其中“联通云” 2024 年实现收入 686 亿元，同比增 长 17.1%，有望成为公司收入第二增长曲线。

数字经济加速赋能通信行业，公司依托“联通云”构建云平台，已助力超 35 个行业大模型落地。根据工信部数据，2024 年中国电信行业整体增速放 缓，业务收入同比增长 3.2%，但以云计算、大数据、移动物联网等为代表 的新兴业务收入稳步提升，大数据收入同比增长 69.2%。公司依托全国多 级算力布局，联通构建 300 多个训推一体的智算资源池，智算规模超过 17EFLOPS，强化了产业应用和数据服务的领先优势；并依托联通云 7.0 构 建了具备通算、智算和超算能力的自主云平台，全面支撑政务、医疗、工业 等领域数字化转型。“联通元景”大模型平台已落地超过 35 个行业大模 型，覆盖政务治理、医疗健康、工业互联网等场景，推动产业数智化升级。