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通信行业2024年报及2025年一季报综述：业绩稳步向上，聚焦细分领域的α机会。行业景气度向上，市场认可度持续提升。截止 5 月 5 日，2025 年以来通信行 业（申万）下跌了 7.78%，在所有一级行业中排序第 25，景气度短期有所承 压。涨幅跑输沪深 300 指数涨幅（-3.76%）4.56 个百分点，跑赢创业板指数涨 幅（-9.08%）0.75 个百分点。我们认为景气度短期有所承压主要系关税政策持 续加码、高速率光模块技术路径迭代及美国升级对华 AI 芯片出口限制等因素 所致。

行业收入及业绩持续稳步增长，基本面向好趋势显著。2024 年通信行业实现 营业收入 30251.21 亿元，同比增长 5.55%，较 2023 年同比增速（+4.78%）有 所提升。2024 年通信行业实现归母净利润 2282.04 亿元，同比增长 5.75%，较 2023 年同比增速（+2.43%）有所提升。2025 年一季度通信行业实现营业收入 7683.29 亿元，同比增长 7.15%，保持平稳增长，环比下滑 2.30%，同比增速整 体延续提升趋势。2025 年一季度通信行业实现归母净利润 566.44 亿元，同比 增长 7.77%，同比增速整体保持平稳，增速较 2024 年一季度（+6.20%）实现 小幅增长，环比增长 61.68%。

把握主线，挖掘细分板块投资机会：

1. 运营商：凭借庞大的用户和网络规模，运营商传统基础业务有望保持平稳发 展，经营韧性明显。云计算、IDC、算力等新业务为运营商注入增长新动力。 资本开支呈现平稳下降的趋势，为运营商的业绩稳定增长和现金流良性可持 续循环提供充足支撑。分红率持续提升，股息率将保持较高水平，具有相对 稀缺的投资确定性。

2. 设备商：设备商业绩近三个季度表现存在承压，后续在 AI 带动的算力网络 建设驱动下，相关算力及通信设备需求将得到释放。此外更多市场有望向中 国企业放开，5G/6G、算力等基础设施出海建设或迎新机，相关企业的业务 边界有望进一步拓展，打开新的成长空间，设备商业绩有望恢复快速增长趋 势。

3. 光模块光器件光芯片：板块公司业绩多点开花，收入及业绩持续改善。后续 国内外客户投向 AI 算力的资本开支继续保持高景气，算力需求实现共振， 由 AI 算力拉动的 1.6T/800G/400G 等需求有望持续释放，CPO 等新一代的 光互联解决方案也将逐步落地，利好相关产业链参与方。

4. 军工/卫星通信：2025 年系“十四五”收官之年，前期下游受到延迟影响的 军工通信需求订单有望集中释放。此外空天地一体组网进程加快，天通、北 斗等成熟卫星通信和导航网络的商用规模不断扩大，星网及“G60”等新型 低轨卫星通信网络的建设节奏提速，而卫星通信市场规模足够大、产业链条 足够长，卫星通信板块相关标的有望持续受益，长期向好。

5. 光纤光缆：全球光纤光缆行业在 2024 年需求承压，国内主要光纤光缆企业 具有较强经营韧性，季度数据呈现一定的修复趋势。全球光缆需求预计在 2025 年将迎来复苏，此外受国内外海缆需求的持续释放，部分海缆收入占 比较高的光纤光缆企业有望受益。

6. IDC：受美国升级对华 AI 芯片出口限制，无限期禁止英伟达 H20 芯片对华 出口、CSP 厂商自建等因素影响，行业订单释放或存在一定程度上的递延， 但目前 IDC 行业的签约价格仍处于行业周期底部，AI 叙事驱动下行业供需 格局将有望持续改善，预计在算力基础建设“窗口指导”等政策指引下算力产业将进一步有序发展，从未来投产节奏来看或对存量项目形成一定利好同 时未来算力资源将向技术领先、能耗达标的头部企业集中，兼具规模效应和 技术优势的上市企业有望占据更大市场份额，AIDC&IDC 相关企业有望持 续受益。