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汽车行业2024年报及2025年1季报总结：出口贡献超额收入和盈利弹性。乘用车：24 年出口继续为板块营收和利润增长贡献超额弹性。(1)量价： 24 年乘用车批发/国内交强险/出口销量同比分别+5.8/+8.5/19.7%。国 内市场：在乘用车行业整体 ASP 下行的背景下，高端化拉动自主车企 ASP 中枢上移。24 年乘用车样本公司（含港股整车）ASP 提升至 13.5 万元，同比+0.6 万元，主要系中国品牌高端化份额提升。海外市场： 24 年中国品牌乘用车出口“量价双升”。24 年中国品牌海外市场终端 份额为 8.0%，市占率同比+29.2%。24 年中国品牌乘用车出口 ASP 提 升至 13.7 万元，同比+0.2 万元。（2）利润：出口贡献超额弹性。乘用 车 24 年整体/国内/海外营收同比分别+12.6/+10.2/+25.6%，毛利润同 比分别+25.3/+15.6/+77.0%。毛利润增速高于营收增速，主要系海外毛 利率的提升，24 年海外毛利率为 20.7%，同比+6.0pct。（3）乘用车 24 年资本性开支开始下滑，24 年资本性支出 1922.9 亿元，同比-12.8%。

商用车：24 年客车和轻卡行业资本性支出维持低位。根据中汽协、交 强险数据，重卡行业 25Q1 批发/终端/出口销量分别为 26.8/15.4/7.4 万 辆，同比分别-1.5%/+13.4%/+0.1%。25Q1 重卡产业链实现营业收入 921.4 亿元，同比-2.9%；扣非前/后实现归母净利润 35.8/30.5 亿元， 同比-7.1/-13.5%。重卡产业链中样本公司中国重汽、潍柴动力收入和 业绩表现好于行业，体现自身阿尔法。

零部件：24 年汽车电子板块毛利率提升，汽车玻璃和热管理毛利率维 持较高位置。（1）分产品形态：24 年样本公司汽车玻璃、铝合金和热 管理产品收入增速跑赢行业，主要是由于行业份额或 ASP 的提升。24 年汽车玻璃、热管理、铝合金、汽车电子和内外饰产品的毛利率分别为 30.2/28.3/19.5/18.3/13.1%，同比分别-0.4/-2.8/-3.0/+0.9/-1.0pct，竞争 格局和产品壁垒差异等因素带来毛利率表现分化。（2）分地区：24 年 海外收入占比较低的零部件企业归母净利润表现相对更好。（3）汽车 零部件资本性开支 24 年依然维持阶段性高位。