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新锐股份研究报告：矿用工具隐形冠军，产业链协同布局。矿用工具隐形冠军，多维度产品布局。公司产品主要有凿岩工具（牙轮钻头、 顶锤式钻具、潜孔钻具等）、切削工具、配套产品、石油仪器仪表等；下游主 要用于矿产开采、基础设施建设、机械制造等领域。2019-2023 年公司收入从 6.94 亿元增长至 15.49 亿元，CAGR 为 22.23%，归母净利润由 0.76 亿元增至 1.63 亿元，CAGR 为 21.02%。公司 2024 上半年，凿岩工具+配套产品收入占 比 46.23%；硬质合金（含矿用工具合金）收入占比 29.23%。

凿岩工具：矿山开采重要耗材，区域拓展&市场占有率提升双驱动。1）铜铁 矿产量：从全球铜矿、铁矿产量分布看，澳洲、南美地区铜矿及铁矿产量较大。 2）产品种类：公司矿山开采耗材核心产品主要有牙轮钻头、钻具（顶锤式、 潜孔式）及其他配套产品。2）下游应用：公司凿岩工具的下游主要面向澳洲 及南美的铁矿、铜矿及其他金属矿等，逐步拓展非洲、中东、北美市场；3） 空间：2022 年全球凿岩工具市场规模约 467 亿元；经测算，2022 年新锐股份 凿岩工具全球市场占有率约 1.48%，未来提升空间较大。4）竞争：凿岩工具 行业集中度较高，竞争对手有山特维克、阿特拉斯、鸣利来、石化机械等。2023 年公司矿用牙轮钻头国内市场占有率位居第一，澳洲等市场占有率位列前三。

数控刀具：国产替代需求依旧，出口是重要增长点。机械加工中的耗材，被称 为“工业牙齿”。2022 年全球刀具市场规模超 2000 亿元，国内刀具市场规模 近 500 亿元；全球刀具行业具有梯队竞争特点，形成“欧美、日韩、国产”三 大梯队。1）数控刀片：经测算，2022 年我国数控刀片市场空间近 100 亿元， 国产化率（价值量）约 35%，国产化率（数量）约 70%；2022 年公司收购株 洲韦凯切入数控刀片，目前收入增长较快。2）整体刀具：经过测算，2022 年 我国硬质合金整体刀具市场空间约 100 亿元，竞争较为激烈；2024 年公司收 购锑玛工具，切入非标整刀领域，差异化布局。

并购整合：公司积极并购整资源，拓展产业链条。1）渠道：拟收购 Drillco， 可借助其在智利、巴西、秘鲁等多国的销售网络，进一步拓展南美等国际市场 及北美市场。2016 年收购澳洲 AMS，有助于拓展澳洲市场；助力实现生产端、 渠道端一体化。2）产品：牙轮钻头作为公司拳头产品，是公司开拓海外市场 的核心基石；收购惠沣众一拓展顶锤式钻具；拟收购南美智利 Drillco，进一步 拓展潜孔钻具；至此，新锐股份已集齐矿山凿岩工具三大核心产品，综合解决 方案提供能力显著加强，区域拓展及各产品市占率有望齐头并进。