新锐股份研究报告：矿用工具“小巨人”，硬质合金产品体系完备.pdf

新锐股份研究报告：矿用工具“小巨人”，硬质合金产品体系完备。新锐股份：稳健增长的矿用工具“小巨人”。新锐股份主要产品包括矿用合金工具、矿用合金制品以及矿用辅助配 套工具。近年来公司收入及利润均稳定增长，2018年至2023年，公 司收入由6.4亿元增长至15.49亿元，复合增速为19.34%；归母净 利润由0.64亿元增长至1.63亿元，复合增速为20.56%。2023年公 司硬质合金工具业务收入占比为 40.47%，硬质合金制品收入占比为 29.69%，是公司的核心业务板块。

核心看点：

1、全球铜铁矿开采需求稳定，公司所在行业空间逐步扩容

新锐股份的矿用工具类产品主要用于露天的铜铁矿开采。铜矿方 面，铜矿主要生产国包括智利、澳大利亚、秘鲁等。铁矿主要产 地为澳大利亚和巴西的四大矿山: Rio Tinto、BHP、FMG、Vale。 从产出角度观察，澳大利亚、秘鲁及智利等国的铜铁矿产量较为 稳定，近年来整体产量保持稳中有升的状态。我们认为，随着全 球经济科技的进度，对铜铁等资源品的需求仍有望稳定增长，同 时以澳洲、秘鲁及智利为代表的资源出口国也将稳定进行开采。 同时考虑到铜铁的储量有限，因此理论上随着开采的进行，整体 铜铁的品位将会逐步降低，对于凿岩工具的需求将会稳步提升。 因此新锐股份所在的市场环境整体趋势较好，市场空间有望稳中 有增。

2、公司产品实力强且布局全面，具备全球竞争力

新锐股份以牙轮钻头为基础，通过自研+收购等形式，完善了潜孔钻 与顶锤式钻具这两大品类的布局，可以为矿山运营类客户提供系统化 的工具服务。在矿用工具领域，牙轮钻头是公司的核心产品，主要用 于铜铁等矿山的挖掘中大型露天矿的爆破孔穿孔；或用于管线铺设及 地下钻井工程等基建领域，具备耗材属性。牙轮钻头的生产要兼顾可 靠性、密闭性及耐久性等多个指标，高端产品具备一定的生产难度， 目前公司以牙轮钻头为代表的矿用工具的产品性能和使用寿命均处 于国内前列。公司公告，公司矿用牙轮钻头的国内市占有率位居第一， 澳洲及南美洲矿山市场占有率位列前三，具备与山特维克、阿特拉斯 等跨国公司在该细分市场竞争的实力。

3、公司已进入海外大型矿业公司供应链，海外市场持续开拓

新锐股份海外市场销售占比较高，2023 年公司收入中，境外销售收 入占比为49.04%。在海外市场中，公司的主要客户为矿山企业，主要 购买矿用工具进行挖掘作业，因此牙轮钻头等硬质合金工具及配套方 案销售占比高，目前公司已成为必和必拓（BHP）、力拓集团（Rio Tinto）和 FMG 等全球铁矿石巨头的直接供应商，并通过经销商渠道 进入巴西淡水河谷（VALE）、智利国家铜业公司（CODELCO）的供应链体系。毛利率端观察，公司境外市场的毛利率略高于境内，主要是境 外市场的产品主要为矿用牙轮钻头等硬质合金工具，海外客户对产品 性能和稳定性要求较高，同时导致产品定价和毛利率较高。我们认为 随着未来公司有望逐步拓展海外渠道。