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美国AI所需电力专题分析：天然气还是核？美国电力供需在 AI 浪潮下生变。美国电力生产及电源结构以气电为主辅以新能 源装机规模快速提升，核电发展近三十年来基本陷入停滞，且传统核电机组呈现 长使用寿命、多退役机组、大机组增长乏力的特点。随着（1）美国数据中心用 电需求的快速提升（预计 2028 年总用电量为 325~580TWh，对应装机需求为 74~132GW）、（2）电气化趋势和制造业回流等因素对美国整体电力需求的刺激、 以及（3）两党对核电发展的共同支持和共和党对新能源政策的不确定性，美国 燃气发电及核电有望迎来新的发展机遇。

美国短中期仍较为依赖燃气轮机发电，核电长期装机规模可期。美国电力供需形 势紧缺情况短中期可能加剧，燃气轮机建设周期相对可控、低燃料成本、高产业 链自供配套等优势使其成为最适配美国短中期电力需求快速增长的发电形式。根 据 EIA 的统计数据，2025-2030 年已规划建设并投运的天然气发电装机规模约 26GW，2023-2050 年美国累计新增天然气发电装机规模将突破 200GW，短期 的投运高峰出现在 2027-2029 年（每年新增规模 14GW+）。 长期来看，核电低 LCOE（长周期、技术成熟后）、高供应稳定性、电网改扩建 需求低的优势使其成为更适合美国数据中心清洁用能需求的能源形式。根据 DOE 预测在受限情况下（基础设施配套受限/可再生能源规模受限情况）， 2022-2050 年美国需新增 233GW 核电装机，即 2050 年美国核电装机规模有望 突破 300GW。

SMR 更契合美国的核电发展需求。相较于大型核反应堆，SMR（小型模块堆） 相对更契合美国数据中心未来的发展需求，主要有以下几方面原因：（1）劳动力 受限情况下单位投资成本相对更低（美国核电机组建设成本在全球处于高位的核 心原因便是核电建设劳动力的短缺）；（2）建设时长和投资规模相对更好把控， 也有望带来更快的单位投资成本下降速度（更低的总投资和更短的建设周期）； （3）更适配数据中心的分散用电需求，且具备非发电领域的应用拓展潜力。

AI 催化所带来的能源需求提升是能源相关公司股价的长期驱动因素之一，但对 不同类型公司的影响不尽相同。在全球碳中和能源转型大背景下，AI 浪潮所带 来的能源需求提升会给全球能源相关公司带来新的市场空间和发展机遇，但对不 同公司的影响不尽相同，我们选取了四类能源公司（电气设备、综合能源设备、 核电运营商、核电新技术公司）并复盘其中重点公司的 2024 年股价表现，综合 来看：AI 用能需求提升对各环节公司带来的业绩确定性排序为综合能源设备＞ 电气设备＞核电运营商＞核电新技术公司；业绩弹性排序为核电新技术公司＞综 合能源设备＞核电运营商＞电气设备。