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海力风电研究报告：国内海风管桩领先企业，2025年有望量利齐升。

海力风电：高弹性海风标的，深耕海风塔筒/桩基/导管架。 公司成立于 2009 年，产品线涵盖塔筒、单桩、导管架、升压站、漂浮 式风机基础、过渡段及套笼等风电设备，同时，公司涉足新能源开发以 及施工和运维领域，形成了三大业务板块并驱的业务形态。2023 年公 司业务收入主要来源于风电设备，占比高达 97%，其他业务收入占比 3%；在风电设备中，桩基业务收入最高，桩基/塔筒/导管架收入占营收比 重 66%/23%/8%。公司以 “海上+海外” 的两海战略为指导理念，在海上 风电领域深耕，积极主动地开拓海外市场。公司有望受益于 2025 年国内海 风高增，实现量利齐升。

行业：2025 年国内海风有望高增，塔筒/桩基环节直接受益 。我们预计 24/25 年国内海风装机 6/13-15GW，25 年 yoy+117%~150%。 预计 25 年高增主要系 1）24 年底国内海风装机压制因素消除，原本预 期 24 年开工的部分项目延至 25 年；2）25 年为十四五收官之年，十四 五共规划国内海风 60GW，21/22/23/24E 年分别装机 17/5/6/6GW，合 计 34GW，仍有 26GW 项目未并网，25-26 年海风需求高增趋势明确。 塔筒/桩基是风电项目建设的最前方，对行业景气敏感度高。据海力风电 招股书，2019年公司海上塔筒/桩基产品市占率分别为25.69%/23.03%， 市场地位领先。塔筒/桩基是成本加成定价，价格与行业景气度共振。

竞争优势：国内海风管桩领先企业，2025 年有望量利齐升。 1）产能布局：多地区小产能，总产能行业领先，且自有码头资源。公 司的海风产能立足江苏、进军山东、规划出口。同时公司具备自有码头， 具备订单获取优势、交付优势、成本优势，叠加增值服务创收。2）经 验丰富：公司海风经验积累丰富，公司成立于 2009 年，基本和中国海 风行业起步同期，此后公司专注于海风塔筒、桩基的产品生产和销售， 凭借其产品口碑、交付能力持续获得客户订单。3）业务拓宽：合资打 造海上施工船、并购切入风力发电。