证券行业专题报告：资本市场主阵地，券商全方位参与养老金融建设.pdf

证券行业专题报告：资本市场主阵地，券商全方位参与养老金融建设。证券公司支持养老金融建设有其独特优势。首先，证券公司及旗下公募 基金具有完善的投研体系和高素质投研团队，具有产品设计方面的优 势；其次，证券公司具备强大的投顾团队，作为金融产品代销机构，可 以为个人养老金参与者提供更全面的财富管理服务；最后，证券公司作 为资本市场的直接参与者，可以为养老产业相关企业提供丰富的资本市 场服务，以满足其发展的资金需求。银发时代已然来临，从底层布局到 投资教育，证券公司大有作为。

第一、第二支柱养老金委托投资：券商主要依托参控股的公募基金参与。 1）第一支柱社保基金会采取直接投资与委托投资相结合的方式开展投 资运作，截至2022 年末，社保基金会受托管理的基本养老保险基金净 资产中，直接投资和委托投资的比重分别为38.92%、61.08%。21家基 本养老保险基金证券投资管理机构中，包括14家基金公司，3家保险资 管，3家养老保险和1家证券公司。14家基金公司中，12家为证券公司 参股或控股公司。2）企业年金受托机构主要通过委托投资管理人进行 投资，证券公司参与比例超三成。2018年，职业年金市场化运作开启， 22 家投资管理人中11家为公募基金公司，其中8家为证券公司参股或 控股公司。证券公司中中金公司、中信证券通过遴选成为养老金委托投 资管理机构。截至2024 年三季度末，证券公司直接或通过参控股基金 公司间接参与规模为1.2万亿元，占总规模比例为34.2%。

财富管理：提供专业养老金配置服务，满足人民养老需求。人社部发布 会提到，在 36 个城市及地区先行实施的个人养老金制度，目前运行平 稳，先行工作取得积极成效，下一步将推进全面实施。证监会《个人养 老金基金销售机构名录》中，共51家机构入围，其中券商24家，多于 银行的19家和独立基金销售机构的8家。我们认为券商个人客户主要 来自于股票交易客户的转化，引流入口有限，线下渠道弱于银行、线上 渠道弱于第三方。但客户风险偏好本身偏高、有一定权益类资产的投资 经验。券商投顾服务可以线上线下同步进行，通过全生命周期的“顾” 服务，促成客户购买个人养老金基金产品、增强客户粘性。

养老目标基金：公募基金是参与养老金融的主战场。养老目标基金产品 定位清晰，以追求养老资产的长期稳健增值为目的，适合投资者长期持 有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险。个人养老 金制度将养老目标基金纳入养老金融建设板块，为其提供了宝贵的发展 机会。人社部发布的《个人养老金基金名录》中，284只个人养老基金 有199 只为养老目标基金，85只为新纳入的权益类指数基金。2018至 2021 年，养老目标基金的规模从41亿快速增长至1132亿，但是2021 年之后，受资本市场影响，基金业绩普遍承压，截至2023年底，养老 目标基金规模706亿元，整体规模比2021年下降38%。

产业金融：投融一体，未来潜力巨大。1）尽管养老产业当前面临政策 机遇、需求机遇、经济转型机遇等多重机会，但在产业投资和企业融资 问题上仍存在堵点，券商涉足养老产业金融的程度仍明显不足。目前中 国市场专门以养老产业为投资主题的基金产品数量较为有限，其中相关 公募基金不超过10只，规模总计不超过100亿元。此外，近年养老相 关企业首发上市以及增发融资规模都较少。2）金融机构共同支持养老 产业金融发展是构建完善养老产业体系、推动银发经济健康发展的应有 之义，在产业投资和企业融资方面券商还有发挥更大作用的空间，如关 注养老产业投资机会，设立专项主题基金产品；开展高质量相关投研服 务，提升市场对养老产业优质投资机会的关注。持续拓展养老产业的投 行业务，发掘和辅助具有核心竞争力的潜能公司、成长企业，为其提供 上市辅导和支持，满足融资需求。主动探索推出定向融资服务，拓宽有 效融资渠道，优化企业融资结构。