上海银行研究报告：质地夯实的稳健红利城商行.pdf

上海银行研究报告：质地夯实的稳健红利城商行。上海银行为经营改善的稳健红利标的。短期看，当前市场长端 利率下行，信用周期尚待企稳回升，红利资产仍有底仓价值，公司具备较优 股息性价比，股息率（2024/12/20）5.31%，排名上市银行第7/42位，适 合当前市场投资风格；此外公司资产质量风险化解显效，有助于修复估值折 价。中长期看，公司为中国20家系统重要性银行之一，截至24年9月末 资产规模3.23万亿元，排名城商行第三，市场地位重要、展业区域优质、 综合实力较强，看好公司长期发展潜力。

综合实力较强，经营穿越周期

上海银行24Q3资产规模3.23万亿元，排名城商行第三，近80%贷款布局 长三角地区，区域信贷需求旺盛、不良水平较低，业务土壤优质。公司牌照 资源丰富，在跨境、养老、科创等领域布局前瞻，综合实力较强。24Q3公 司年化ROE为10.39%，在上市城商行排名中游、高于银行业平均，公司经 营优势为成本管理能力突出，人均产能较高，且信用成本在2023年后逐步压 降至低位；业绩拖累项是息差为同业底部。过往公司在规范联合贷业务、对 公地产出险、疫情防控等挑战下均保持了利润正增长，展现了稳健经营能力， 我们认为其度过整顿夯实期后，有望持续展现区位与综合经营优势。

风险拐点已现，投资性价比高

近年来公司风险化解成效显著，24H1贷款不良生成率从2020年高点1.35% 下降至0.56%，低于行业均值0.62%；地产、消费贷不良率分别从高点 3.05%、2.11%压降至1.39%、1.49%，地产不良率已低于行业平均。此外 公司非信贷资产已充分计提拨备、新增信贷风险可控，预计信用成本有望持 续改善，反哺利润释放。24Q3上海银行营收、净利润分别同比+0.7%、 +1.4%，营收增速自2022年底首次转正，经营有望回归正轨。公司PBlf 仅0.55x（2024/12/20），排名上市银行第24/42位；股息率（2024/12/20） 5.31%，排名上市银行第7/42位，具备较优股息性价比。