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从土地财政到新质生产力的金融策：以资本市场为抓手，加力赋能新质生产力。2024年中央经济工作会议首次提出“稳住楼市股市”，反映中央对资本市场的高度重视。此前924国新办新闻发布会提出“一揽子”政策支持经济高质量发展，其中，央行首次创设两项结构性货币政策工具支持资本市场。资本市场的重要性被提升到前所未有的高度，如何理解底层逻辑?本报告给出了案。

经济底层逻辑从土地财政向新质生产力转变。地方政府曾依“土地财政获得大量资本积累并投向基础设施建设，带动我国经济高速发展。土地资源的有限性以及泡沫和地方政府债台高筑等风险暴露，证明“土地财政”并非发展的长久之计。面对全球百年变局以及我国现实转型需要，由科技创新起主导作用的“新质生产力”成为我国经济发展的强劲推动力和支撑力。

融资模式咱雷由间接融资向直接融资转变。在原有的发展模式下，我国融资体系长期以间接融资方式为主，股票和债券市场虽蓬勃发展，但规模和影响力与间接融资相比仍然有限。而当经济发展动能转向“新质生产力”，无论是从科技创新主体特性下的融资需要和困境来看，还是从我国与成熟资本市场在支持科技创新方面的差距来看，都迫切需要资本市场肩负更重要的使命。

资本市场如何赋能新质生产力?功能发挥+政策加码双向赋能。资本市场是加快培育新质生产力的重要引擎，政策围绕三大主线加力部署，持续赋能科技创新和产业升级:一是提升资本市场配置效率，推动资本要素向科技创新领域聚集;二是建设多层次资本市场体系，强化各板块对科创企业的融资支持;三是更为注重强监管、防风险，促进资本市场高质量服务科技创新。

资本市场支持科技创新和产业升级的国际经验。美国:资本市场改革支持科技的政策包括放松盈利限制、增设上市标准，支持企业IPO，以及支持PE、VC快速发展;经验借鉴:注重资本市场的力量，推动企业并购重组，促进产业整合升级、培育新质生产力。韩国:退市制度改革有助于形成“有进有出优胜劣汰”的市场环境，提高上市公司整体质量;经验借鉴:严格执行退市制度，淘汰业绩不佳和治理结构不完善的公司，提升市场整体质量。日本:东京证券交易所对PB低于1的企业施压，推动它们改善资产负债表、更好利用现金、提升回报率和分红;经验借鉴:通过增加派息和股票回购来提升投资者信心，吸引更多的长期资本入市。