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电力行业2024年三季报业绩总结：水电强势，火核稳健，绿电改善。电力资产盈利稳定且充沛现金流，板块仍具备长期配置价值。近 1 年电力板 块累计涨幅 11.50%，同期沪深 300 累计涨幅 8.93%、创业指板累计涨幅 8.40%， 上半年由于市场风格偏好高股息红利资产，长期维度电力板块跑赢大盘。9 月末， 国家发行一揽子增量政策，市场风险偏好逐步提升，红利资产的防御属性短期受 影响，近一个月电力板块走势偏弱。

市场风格切换，海风高景气助力绿电板块价值提升。需求侧：1-9 月全社会 用电需求快速扩张。24 年 1-9 月全社会累计用电量 74094 亿千瓦时，达历史新 高，同比增长 7.9%，同比上升 2.3pct。供给侧：水电出力强势，火电稳定，绿 电发电量高增长。2024 年 1-9 月，全国规上电厂发电量 70560 亿千瓦时，同比 增长 5.38%，增速较上年同期涨幅 1.2pct。供给侧调整：央企电力装机仍以煤电 为主，非石化能源装机结构呈现重风电或水电，而轻光伏的特点。政策层面大力 鼓励可再生能源替代，拓宽绿电消费场景将反向推动绿电供给侧发展，海风项目 处于高景气投资周期当中，叠加化债信号明确，绿电补贴电价有望收回，海风项 目占比较高的优质运营企业价值有望提升。

水电强势，火核稳健，绿电改善。火电：2024Q1-Q3 火电归母净利润达 624.55 亿元，同比增长 114.05%，火电业绩趋于稳定，投资正从业绩修复逐步 演变成对公用事业估值的修正。水电：2024 上半年来水偏丰，2024Q3 正逢迎 峰度夏用电旺季，7、8 月水电发电量高速增长，9 月由增转降，汛期低电价虽影 响平均上网电价，但大水电企业 24Q3 业绩仍高增长。2024Q1-Q3 总计实现归 母净利润 496.71 亿元，同比增长 22.57%。风光：2024 前三季度归母净利润 216.67 亿元，同比下降 2.59%，单 Q3 归母净利润 58.68 亿元，同比上涨 10.09%， 业绩有所改善。