社服零售行业2024年三季报综述：平价出海与情绪消费领跑，调改打开超市空间.pdf

上传者：火**
时间：2024/11/04
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社服零售行业2024年三季报综述：平价出海与情绪消费领跑，调改打开超市空间。Q3顺周期消费仍在磨底，情绪消费与平价出海仍然高景气，超市等部分行业在经历多年底部后积极寻找改善方向。

整体需求疲软，收入利润均承压。2024年前三季度人均可支配收入增速环比上半年下降，Q3社零增速环比Q2平稳。居民消费能力和意愿弱势，社服和零售企业收入增速均放缓。社服多数企业净利润率同比下降，而零售企业受到非经常损益影响净利润率同比稳中有升，扣非净利润率依然承压。社服及零售企业谨慎投资、降本增效，整体营业利润率和归母利润率表现比毛利率更好。

格局改善和情绪消费高景气，跨境电商渗透率提升。①教育：暑期旺季教培业绩表现亮眼，龙头进入规模扩张阶段；②景区：24Q3各家景区公司受台风及高温极端天气影响下客流承压，整体收入端受拖累显著，高经营杠杆下毛利率及净利率同比下滑。但国庆高基数下继续高增；③跨境电商：2024Q3 营收增速 34%较 Q1-2 的 26.1%/24.2%提速，7 月亚马逊 PD 有所拉动，且多数公司Q3采取积极的营销策略推动销售额高增。净利受海运、上年高基数、营销投放等开支高增及汇率因素的扰动。

顺周期板块及黄金珠宝处于底部，超市积极调改。①酒店、餐饮、免税：景气向下，竞争延续，但Q4 将迎低基数，同比增速有望改善。②人服：景气度未见拐点，但人服龙头通过KA客户深挖需求和订单获取、份额提升等方式维持了收入增速。③商超百货：传统商超积极布局新业态，门店调改成为主旋律，取消后毛向品质零售发展；④黄金珠宝：2024Q3金价持续新高，终端及渠道补库意愿疲弱，黄金首饰销量阶段承压。K型分化或仍将延续，静待旺季终端动销回温。