越秀交通基建研究报告：湾区优质路产平台，期待价值修复开启.pdf

上传者：小**
时间：2024/10/28
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越秀交通基建研究报告：湾区优质路产平台，期待价值修复开启。立足湾区拓向全国，路产单公里收费水平领先行业。公司作为广州越秀集团旗下三大核心产业之一，专注于收费公路业务，采用“内生增长 +外延并购”的发展模式巩固自身路产活力。截至 2023 年末，公司投资及经营的收费公路桥梁、码头项目共 17 个，合计应占权益收费里程 566.5 公里，主要为粤鄂豫三省路网干线，单公里收费水平行业领先。

行业步入成熟期，盈利稳定性是选股的核心标准。作为特许经营性资产，我国收费公路已经进入成熟时期，DDM 定价体系之下，高盈利稳定性和回报确定性是标的遴选的核心优势。而车流和基建周期是影响盈利表现两大关键，其中东部经济发达地区和地处交通要地的部分中部省份交通需求充足、路网发展成熟，是投资的首选。另外，收费公路管理条例（修订）已被列入交通运输部 2024 年立法工作计划，期待已久的收费期限延长等议题落地进程有望加速。

宏观发力助力收入回升，资产注入有望开启价值修复。24 年 9 月以来宏观一揽子政策颁布，为经济回升注入动力，进而带动公司路费收入和基本面修复。另外，背靠越秀集团资源优势，公司未来将有望持续享受路产孵化成熟后的收益红利。10 月 9 日公司发布公告，计划收购河南越秀平临高速公路有限公司 55%的股权，初步预估收购后资产 IRR 将达到 9.2%，进而提升公司回报水平，并对由于北环到期而减少的利润进行补充，价值修复之路有望开启。