东鹏饮料研究报告：百亿后乘势进击，平台化公司雏形已现.pdf

东鹏饮料研究报告：百亿后乘势进击，平台化公司雏形已现。能量饮料兼具高粘性与高景气度，健康诉求及工作效率要求的提升带来消 费人群及场景扩容。中国软饮料行业自 2013 年后进入平稳增长阶段，2013- 2023 年销量 CAGR 为 3.2%，但其中不乏结构化机会频出，能量饮料、运动饮 料成为近十年其销量增长最快的两大子赛道，2013-2023 年销量 CAGR 分别为 14.0%、7.5%。对标海外来看，美、日两国软饮料均已迈入存量竞争阶段，但 能量饮料在两国均为销量增长领先的品类，2013-2023 年美国、日本能量饮料销 量 CAGR 分别为 5.5%、4.8%。海内外能量饮料的扩容均伴随着社会节奏的加 快，带来对健康功能性诉求以及工作效率要求的提升，中国能量饮料的消费人群 以及消费场景也有望在此因素推动下实现快速扩容。2023 年中国能量饮料行业 规模为 575 亿元，对标海外来看未来行业或将扩容为千亿市场。

龙头内部桎梏难得破解，后来者中东鹏饮料势能最强。中国能量饮料行业 呈现一超多强格局，“一超”红牛由于内部商标官司事件影响，给到第二梯队突 围的绝佳机会， 2023 年红牛品牌市占率为 31.0%，相比 2016 年下降 29.0pct。 后来者以东鹏饮料为代表，2023年东鹏饮料市占率提升至 24.7%，相比 2016年 提升 16.1pct。东鹏饮料成为增长势头最强的能量饮料品牌，离不开内部前瞻、 聚焦的战略布局以及高效的管理执行能力。渠道端，公司已搭建完善的邮差商体 系，前瞻性布局数字化体系赋能渠道管理，全国化扩张势头强劲。产品端，高性 价比定位、包装细节精妙把控，与龙头差异化区分，成功打造百亿体量大单品， 持续投入全国化供应链布局，规模效应不断提升。品牌端，作为能量饮料中鲜有 重视品牌建设投入的企业，掌握行之有效的营销方法论，成为拥有大众知名度的 民族能量饮料品牌。2023 年公司东鹏特饮收入体量突破百亿，拥有 2981 家经销 商、超 7 万家邮差商以及 330 多万家有效终端网点，2017-2023 年公司收入 CAGR 为 23%，经销商数量以及终端网点数量 CAGR 为 25%/36%，增长势头强 劲。

后百亿阶段如何看？主业有望通过全国化扩张及人群拓展突破 200 亿大 关，新品类延伸、向平台化公司迈进。1）东鹏特饮：大单品目前正处于全国化 快速扩张阶段，对于未来大单品空间我们采取了两种方式进行测算，方法一：对 标广东单点产出以及网点渗透率来测算，未来公司大单品空间可达到 155-245 亿元。方法二：基于白领、考学人群、新蓝领人群数量增加以及蓝领人群消费量 逐步提升的共同推动下，未来公司大单品空间可达到 166-227 亿元区间。2）第 二成长曲线：借鉴美国能量饮料龙头 Monster 经验，持续品类创新、维持年轻化 品牌形象是龙头成功实现差异化突围的主因。公司布局“1+6” 多品类战略，逐步 向平台化、年轻化公司转型，目前公司电解质水单品“补水啦”快速起势，抢先 占据高景气赛道高点，预计 2024年公司“补水啦”收入有望突破 10亿体量。电 解质水满足日常解渴补水、运动后维持体验平衡的功效需求，具备高粘性消费基 因。对标美国、日本来看，包含电解质水在内的运动饮料人均消费量均是能量饮 料的 1 倍及以上体量，中国渗透率提升空间十足。同时，公司紧抓行业发展风向 推出无糖茶、即饮咖啡等品类，并推出油柑汁、椰子汁等新品布局餐饮渠道，平 台化公司初具雏形。