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中国西电研究报告：一次设备巨头，电网基建周期再迎腾飞机遇。输变电设备领军企业，海外市场多点突破。公司为输配电设备领域老牌龙头， 2022 年 10 月西电集团公告无偿将持有的中国西电26.11亿股股份无偿划转至 中国电气装备，公司与许继电气等5家上市公司一同成为我国电气装备产业的骨 干企业。公司主营业务为输配电及控制设备相关业务，主导产品包括 110kV 及 以上电压等级的高压开关、变压器、直流输电换流阀等，在特高压市场占有率保 持行业领先，网外市场稳定增长。国际业务多点突破，高质量参与共建“一带一 路”，中标土耳其阿库尤核电站项目实现核电领域新突破，单机产品拓展至意大 利、瑞典、爱尔兰等国，工程业务拓展至约旦、加纳、津巴布韦等国家。

国资央企改革持续推进，公司治理水平显著提升。24Q2公司毛利率提升至 19.83%，环比再增1.98Pcts；净利率提升至5.59%，环比再增0.18Pct，两大指 标均呈改善趋势。新一轮国企改革行动全面实施，公司持续巩固深化国企改革三 年行动成果，优化经营业绩考核办法，加大效益效率类指标权重，同时积极推动 中长期激励提质扩面，人才积极性和创新创效活力充分激发，在整体业务呈现良 好发展态势的同时，盈利能力有望持续改善。

电网国内外成长周期共振，公司有望充分享受行业成长红利。净零排放目标 下，清洁能源投资增加，风电、光伏发电占比呈现上升趋势。电网是能源转型的 重要载体，终端高电气化率+发电侧高比例新能源接入不断对电网造成冲击和挑 战，在能源转型趋势的推动下，全球电网投资有望匹配上升，以满足日益增长的 新能源需求。公司电网市场成绩显著，国网市场新签合同同比大幅增长，特高压 项目市场占有率保持行业领先地位；网外市场持续增长，“五大六小”等产品类新 签合同同比提升。同时，公司积极拓展海外市场第二成长曲线，国际市场增量提 质，23年设备类出口新签合同总量翻番；工程总包业务再获突破，成功进入非洲 新能源市场。