时代电气研究报告：轨交装备龙头，新产业助力公司成长.pdf

时代电气研究报告：轨交装备龙头，新产业助力公司成长。公司我国轨交设备龙头企业，历史悠久，产业布局完善。株洲中车时代电 气股份有限公司前身及母公司——中车株洲电力机车研究所有限公司创立于 1959 年，2005 年“株洲南车时代电气股份有限公司”登记成立，2006年公司 在香港联交所成功上市，2021 公司科创板上市。公司秉承“双高双效”高速牵 引管理模式，坚持“同心多元化”发展战略，围绕技术与市场，形成了“基础 器件+装置与系统+整机与工程”的完整产业链结构，产业涉及轨道交通、新能 源发电、电力电子器件、汽车电驱、工业电气、海工装备等领域。

轨道交通装备及新兴装备双轮驱动，助力公司腾飞。公司主要从事轨道交 通装备产品的研发、设计、制造、销售并提供相关服务，此外经过多年的研发 积淀和技术积累，公司逐步涉及新兴装备业务领域。公司成为在电气系统技 术、变流及控制技术、工业变流技术、列车控制与诊断技术、轨道工程机械技 术、功率半导体技术、通信信号技术、数据与智能应用技术、牵引供电技术、 检验测试技术、深海机器人技术、新能源汽车电驱系统技术和传感器技术等领 域拥有自主知识产权的高科技企业。

时代电气营收、利润略有波动，已重回向上通道。2019-2023 年公司的营业收 入由163.04 亿元增长至217.99 亿元，归母净利润由 26.59 亿元增长至31.06 亿元。分阶段来看，2020-2021年，由于公共卫生事件影响，国内铁路货/客运 量及铁路建设投资减少、城轨建设规划进度放缓，公司营收承压，2020 年营收 同比下降1.66%，2021 年同比下降 5.69%，2022-2023 年随着新兴装备业务 逐步放量，叠加轨交装备业务需求逐步回暖，公司收入、利润重回向上通道。

铁路投资计划性强，完成度高，“十四五”后期投资额有望回补。“十三 五”期间，全国铁路固定资产投资额共计 39901 亿元，年均完成投资额 7980 亿元。2021-2022 年受公共卫生事件影响，轨交客运量下滑，铁路固定资产投 资额中枢较“十三五”有所下移，全国铁路固定资产投资额分别为 7489 亿、 7109亿元，2023年全年实现7645亿元。根据国铁集团，结合在建和拟建项目 安排，预计“十四五”全国铁路固定资产投资总规模与“十三五”总体相当， 考虑到 2021-2023 年全国铁路固定资产投资完成额为 22243 亿元，我们预计 2024-2025 年全国铁路年均固定资产投资额有望超8000亿元 。