中国中车研究报告：增购与维保共振，轨交装备业务进入景气新阶段.pdf

中国中车研究报告：增购与维保共振，轨交装备业务进入景气新阶段。公司“双赛道、双集群”布局初见成效，轨交业务复苏成为近期成长的重要支撑。2023年公司营收触底反弹，已经超过2019年水平。近年来， 公司积极布局轨道交通装备和清洁能源装备“双赛道”，形成整车（机）和 核心系统、零部件的“双集群”发展布局。2023年，公司营业收入2342.62 亿元，同比+5.08%，归母净利117.12亿元，同比+0.5%。其中，轨交板块 （铁路装备+城规与城市基础设施）触底反弹，营收占比63.4%，同比 +6.9%；非轨交板块（新产业+现代服务）稳步增长，营收占比36.6%，同比 +2.0%。

铁路客、货运指标不断创新高，公司轨交业务有望呈现加速增长，动车 组新造、高级修订单增势喜人。

铁路运输核心指标向好，有望支撑资本开支：（1）客运突破性增长：24 年1-7月，全国铁路累计运输旅客25.22亿人，同比+15.7%，创历史同期新 高，暑运数据亮眼，7月1日-8月12日，全国铁路累计发送暑运旅客同比 +6.1%。（2）货运连续3个月同增：24年1-7月，国家铁路累计发送货物 22.57亿吨，同比转正，yoy+0.1%；其中，5-7月发送货物量同比分别增长 2.9%、6.1%、3.1%。（3）国铁盈利向好，固定投资增长：国铁集团2023年 实现扭亏，24Q1收入续增，24年1-7月累计固定资产投资4102亿元，同比 +10.5%。

动车组新造和大修招标订单增势喜人，验证行业景气度向上：（1）新造 招标：高速动车组今年首次招标165组，已超过2023年全年招标量（164 组）。（2）大修招标：24年两次招标，四级修268.25组，五级修509组，合 计777.25组；其中，第二批招标，五级修招标302组，环比+45.9%。（3） 2024年1-7月，中车新签动车组高级修合同在284.6亿元，远超23年全年 72.7亿元。

受益于设备更新，老旧内燃机车有望加速淘汰：《老旧型铁路内燃机车 淘汰更新管理办法（征求意见稿）》指出，自2027年始，达到报废运用年限 的老旧型铁路内燃机车应当全面退出铁路运输市场，约0.78万台老旧内燃机 车待替换；中车全球首发7款新能源机车，有“内燃发动机+动力电池”“动 力电池”以及“氢燃料电池”三种动力配置，涵盖1000千瓦到2000千瓦多 种功率，可全面满足国内外钢铁冶金、矿产、电力、煤炭、港口等企业铁路 运输场景需要。

海外市场仍有空间，一带一路有望贡献增量：未来几年，全球轨交装备 市场需求分化，欧洲主要是英国、德国的机车需求；中东和非洲需求主要是 大型交钥匙工程；亚洲地区预计印度市场强劲增长。公司助力了以“雅万高 铁”为代表的标杆项目，取得积极示范效果。未来，公司有望在东南亚、中 东、拉美等“一带一路”国家项目中继续发挥优势。作为中国制造的名片， 未来出海前景可期。