中金黄金研究报告：依托黄金央企，金铜双翼齐飞.pdf

中金黄金研究报告：依托黄金央企，金铜双翼齐飞。央企控股、资源禀赋优质的黄金领军企业。 中金黄金由央企中国黄金集团发起设立，是集团公司发展黄金矿业主 业的主要平台，目前已形成黄金科研、开采、冶炼、加工、消费流通 等完整的产业链。2019 年公司收购内蒙古矿业，增储优质铜钼矿，盈 利加持铜钼业赛道，截至 2023 年底公司保有资源储量金金属量 891.7 吨，铜金属量 216.2 万吨，钼金属量 45 万吨。公司 2023 年营业收入/ 归母净利润分别为 612.64/29.78 亿元，同比分别+7.2%/+40.67%， 2024 年金铜价持续上行，24Q1 公司归母净利润同比+31.62%，且受 益于金属价格上行业绩有望持续抬升。

降息预期加持需求回暖，铜金价格上行空间可期 。金价：美国通胀情况缓和，加息已然迎来尾声，市场降息预期领跑金 价。2023 年巴以冲突加剧紧张局势，国际地缘政治冲突延续，避险情 绪高涨，后续国内央行增持黄金仍有空间，有望推动金价中枢持续抬 升。 铜价：第一量子巴拿马矿业停产影响，今年铜矿供应端扰动延续。需 求方面，光伏电网及新能源汽车增长带动用铜消费，政策推动家电业 保持向好形势，需求整体回弹。

持续注入优质铜金资源，科技助力降本增效 。2023 年公司矿产金和冶炼金产量分别为 18.89/40.87 吨，在同业中保持优 势。公司同时开展项目增储增质：收购莱州中金纱岭金矿，查明资源量矿 石量 13,444.82 万吨，矿区矿产量达 396 万吨/年，预计将成为公司增质增 储的强力优势矿区；完成收购内蒙古矿业 90%的股权，获得乌努格吐山铜 钼矿，年产量达 2475 万吨/年，成为公司铜钼矿主要来源，铜金优质矿区 注入盈利双收。公司研发专有火法冶炼脱砷技术，开展数字化矿山建设， 先进技术在公司的应用促进装备与技术水平的提高和产业转型升级，降本 增效持续推进。