中炬高新研究报告：改革东风起，调味白马兴.pdf

中炬高新研究报告：改革东风起，调味白马兴。中炬高新经过三十年的转型发展，在2023年火炬集团及其一致行动人成 为公司第一大股东，并顺利实现董事会改组，管理层具备丰富经营管理经 验。24Q1业绩表现良好，实现营收和归母净利润分别同比+8.6%/+59.1%， 随着改组落地，公司经营有望迎来自上而下的好转。

未来潜力点：加强产品+渠道赋能，3年再造新厨邦

1）公司发布未来三年战略规划方案，明确公司使命、愿景和价值观，围 绕“再造一个新厨邦，实现发展高质量”的战略目标，制定了多项经营策 略和落地举措，随着管理变革和降本增效，2026年目标实现百亿营收规 模。2）产品上：以酱油为主业，坚持“1+N”产品发展战略，将产品整 体分主销产品、主推产品（未来2-3年快速增长大单品）、辅助产品（符 合行业未来趋势或柔性生产个性化等品类），加大鸡粉（精）、耗油、酱类、 料酒、复合调味品等品类的发展。3）渠道上：调整组织架构，优化客户 管理；2024年重点提升渠道模式效率，建立客户选用、淘汰及分类分级 管理机制；华东作为重点发展区域，北部作为北方渠道竞争突破口，在深 耕优势区域的同时，在弱势区域寻找突破机会；加强餐饮和电商等新渠道建设。

地产业务价值分析

中炬高新将逐步处理房地产业务，聚焦主业发展。目前公司拥有可开发商住地 1666亩，其中222亩土地已经进行征地补偿谈判，若全部按标准执行， 有望获得12.3亿补偿。我们假设若剩下1444亩土地都以收储补偿价格为 标准（实际情况以后续合同和公告为准），结合此前挂牌评估价，我们认 为剩余土地仍有较高估值。公司未来重点发展调味品主业，房地产业务将 随着公司治理改善完成后，在股东及地方政府的支持下，逐步完成处理。