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星宇股份研究报告：产品升级+客户结构改善，开启新一轮成长周期。自主车灯龙头，市占率稳步提升。自1993年成立以来，公司一直专注于 车灯行业，是当前国内领先的汽车车灯总成制造商和设计方案提供商。目 前公司产品包括前照灯、后组合灯、雾灯、室内灯、氛围灯以及其他小灯 等，同时横向拓展控制器类产品，积极推进产业链一体化。公司作为国内 首家上市车灯企业，凭借丰富的产品和经验，抓住LED加速渗透的机遇， 市场占有率从2018年的6%提升至2021年的14%。随着智能化车灯加速 应用，公司市占率有望稳步提升。

行业趋势：智能化加速渗透，国产替代加速。车灯的属性从照明逐渐演 变为兼具交互、设计等多重属性的智能化车灯，单车价值量不断提高。随 着电动智能化浪潮来临，自主品牌凭借历史的技术积累、优异的成本管控 能力、强劲的配套研发能力、完善的配套服务，加快国产替代进程。

客户切换到新能源&全球化，车型放量有望贡献收入增量。1）公司核心 客户已经切换到以华为智选、蔚小理、极氪等强势自主新能源品牌，收入 有望伴随其销量的增长而增长。2）以区位优势明显、出口欧盟的重要国 家塞尔维亚为跳板，切入BBA等欧洲中高端供应链。2023年注册成立墨 西哥星宇和美国星宇，全球化发展有望复刻日本小糸。

产品持续升级，ASP向上。从光源技术角度来看，前照灯升级路线为卤素-氙气-LED大灯，ASP由400元-800元-1600元；从功能实现角度来看，车 灯升级路线为AFS-ADB-DLP，ASP由1500元-3000元-15000元以上，车灯 单价逐步提升。公司前瞻布局，2014年就已实现AFS研发，不断推进产品 由AFS向ADB、OLED、DLP 等智能车灯方向升级。以公司独供的问界M9 DLP车灯为例，鸿蒙智行APP显示其价值为3万元。

量价齐升叠加供应链一体化，利润率有望提升。公司投资建设上游模具 工厂和电子工厂，供应链一体化布局有利于充分发挥公司成本优势。叠加 如前所述的业务量增长带来的规模效应、ASP提升，公司利润率有向上空 间。