捷众科技研究报告：汽车精密注塑件专精特新“小巨人”，新能源智造项目放量可期.pdf

捷众科技研究报告：汽车精密注塑件专精特新“小巨人”，新能源智造项目放量可期。汽车精密注塑件专精特新“小巨人”，三大业务并驾齐驱。捷众科技成 立于2004年，主营汽车雨刮系统、门窗系统和空调系统等精密零部件。 其中，雨刮系统零部件为公司主力产品，占营收比重超50%，近五年营 收均保持1亿元以上；门窗系统零部件营收由2019年的0.26亿元增长 至2023年的0.87亿元，年均复合增速达35.1%，营收占比由15.8%提 升至37.5%；空调系统零部件为公司新兴产品，营收由2019年的0.01 亿元增长至2023年的0.25亿元，年均复合增速达123.5％。2024Q1公 司业绩表现较优，实现营收0.51亿元（同比+25.94%）、归母净利润0.16 亿元（同比+184.22%）、扣非归母净利润0.08亿元（同比+72.49%）。

电动化叠加轻量化趋势，拉动汽车零部件需求增长。1）新能源汽车市 场发展势头强劲，带动全球汽车产销量增长。根据EV-volumes统计， 2022年全球新能源汽车销售量为1,052.2万辆，同比增加55.47%。在新 能源汽车产销量大幅增长的带动下，2022年全球汽车产量约为8,501.67 万辆，同比增加6.07%。2）“以塑代钢”，汽车轻量化为汽车塑料件带来 机遇。增加塑料零部件在整车中的使用量可以降低整车成本及其重量、 增加汽车有效负荷，汽车轻量化的发展趋势将提高汽车塑料件在汽车零 部件中的份额，为上游汽车塑料零部件行业带来更多发展机遇。目前， 中国汽车制造业整零比例较低，零部件市场仍有较大空间，汽车零部件 进口替代趋势为中国汽车零部件行业做大做强带来历史性机遇。

深度绑定下游龙头客户，新能源智造项目放量可期。1）产品优势：产 品类型丰富，精密注塑件国内知名，2023年雨刮电机齿轮产品全国市占 率达25%。2）募投项目：公司募投“新能源汽车精密零部件智造项目”， 项目建设期2年，可有效提升公司现有产能，达产后可实现年营收1.65 亿元、年净利润0.46亿元，税后内部收益率达 21.41%。3）客户优势： 公司拥有一大批优质的客户，主要包括法雷奥、恩坦华、东洋机电等全 球领先的汽车零部件一级供应商，以及上汽、通用等整车厂，最终用于 奔驰、宝马、奥迪、大众和通用等知名品牌汽车，以及特斯拉、比亚迪、 理想、蔚来和小鹏等新能源汽车。4）国际化战略布局：公司已经开拓 的海外市场包括墨西哥、波兰等国家和地区。稳定、优质的客户资源可 有效推动公司业务的发展和产品品质的提升，同时也在一定程度上保证 了公司销售账款回收的可靠性。2023年公司海外业务的毛利率保持在 47.4%，高于同期国内业务的毛利率12.9pct。