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云意电气研究报告：国产替代加速，产品外延。智能电源控制器全球龙头，围绕核心能力拓展产品品类。公司通过车用整流器和调节器起 家，围绕核心能力陆续拓展雨刮和氮氧传感器业务，拓展品类逻辑秉持：在核心技术圈辐 射下寻找“高壁垒+高盈利+长生命周期”赛道，持续拓展产品边际。伴随传统业务海外对 手加速退出及新业务快速放量，公司业绩兑现进入加速期。当前公司在手资金充足，积极 应对市场新机遇。

基本盘业务：公司智能电源控制器全球份额持续提升，前装+后装长尾效应保证持续增长。 产品主要应用于传统燃油车的发电机系统，全球燃油车新车销量及保有量中长期仍处高 位，智能电源控制器市场空间保持长尾效应明显。公司产品供应链垂直整合度高，已经在 大功率车用二极管、电压控制算法、主控芯片以及精密注塑方面实现完全自主可控，并且 与全球头部芯片厂商达成战略合作，成本优势明显，当前海外对手加速退出，公司凭借成 本优势有望切换外资份额。从23年到25年，公司产品在国内OE/全球OE/全球AM市场 份额有望从34.0%/17.4%/23.3%提升至46.9%/20.4%/39.8%。

增长业务1：雨刮国产替代+产品升级加速，切入头部自主客户迎来高增长。雨刮产品升 级：从有骨到无骨，从机械式到电子式，进入门槛逐步提升。雨刮系统核心能力：①胶条 配方；②无骨算法；③正向开发。国内雨刮市场集中度较高，主要由外资主导。公司从研 发雨刮器起步，核心优势是“正向开发算法+胶条配方+簧片处理”，高度自制与正向开发 成本优势显著，产品从雨刮器到电子式雨刮系统升级带来单车ASP大幅提升，切入比亚 迪、奇瑞、上汽大众、上汽乘用车等国内头部客户并积极开拓新客户；后续公司雨刮业务 有望实现进入“量、价、利”快速成长期。

增量业务2：氮氧传感器高壁垒+大赛道，公司有望在OE市场突破外资垄断。氮氧传感 器为国产替代蓝海领域，主要受政策和替换需求驱动。氮氧传感器应用环境恶劣，为易耗 品，具备“高单价+高替换率+高利润率”的特点。随着环保法规的日益严格及执行力度加 强，预计对氮氧传感器的需求将继续增长。产品核心技术壁垒为陶瓷芯片的研发制造，公 司现已突破国外技术封锁，掌握陶瓷芯高温共烧技术和底层控制算法及芯片开发技术，同 时高度整合产业链，国产替代进程加快，相比外资具有明显成本优势，目前主要供货欧美 高端售后市场，后续有望在OE市场实现突破。